电投能源公司首次覆盖报告：煤电铝一体稳固业绩，绿电发展助力转型.pdfVIP

目录

投资聚焦5

一、公司概况：背靠国家电投集团，助力新能源转型6

二、煤炭：蒙东褐煤龙头，煤炭业务盈利稳健9

三、电力：煤电一体业绩稳定，绿电转型快速成长12

四、电解铝：煤电铝一体化布局，盈利能力行业领先14

4.1消费需求稳步增长，产能受限价格提升14

4.2一体化产业链布局，生产成本带来盈利优势16

五、盈利预测与估值19

风险因素22

表目录

表1：近年来控股股东蒙东能源集团主要产销情况（万吨）11

表2：截至2023公司自建新能源项目13

表3：公司煤炭业务板块盈利预测19

表4：公司煤电业务板块盈利预测19

表5：公司绿电业务板块盈利预测20

表6：公司电解铝业务板块盈利预测21

表7：公司盈利预测与估值21

表8：可比公司估值22

图目录

图1：公司股权结构（截至2024Q3）6

图2：截至2024Q3电投能源营收情况（亿元；%）7

图3：截至2024Q3电投能源利润情况（亿元；%）7

图4：电投能源营收结构（亿元）7

图5：电投能源毛利结构（亿元）7

图6：公司费用管控得当，期间费用率逐年下降8

图7：公司回款能力优秀8

图8：2022年以前公司营收上涨趋势较强（亿元；元/吨）8

图9：公司单季度成本相对稳定（亿元）8

图10：公司自产商品煤吨煤销售成本变化（元/吨）9

图11：煤炭产品成本结构9

图12：2023年公司煤炭主要销售区域10

图13：东北地区中高卡煤煤价走势（元/吨）10

图14：公司自产商品煤吨煤售价（元/吨）10

图15：公司自产商品煤吨煤毛利率变化10

图16：截止2023年底，公司发电机组构成（万千瓦时；%）12

图17：截止2023年底，新能源装机地区分布（万千瓦时；%）12

图18：公司发售电量逐年上升13

图19：公司度电毛利保持相对稳定13

图20：2000年后我国电解铝产量占比逐步上升（万吨）14

图21：世界电解铝产能集中度较高（万吨）14

图22：国内电解铝供需紧平衡（万吨）15

图23：国内电解铝以进口需求为主（万吨）15

图24：全国电解铝开工率基本大于90%（万吨/年，%）15

图25：全国电解铝库存大多数时间小于100万吨（万吨）15

图26：全国电解铝行业多数情况处于盈利状态（亿元）16

图27：内蒙古电解铝冶炼成本与全国变化趋同（元/吨）16

图28：电解铝产销量17

图29：电解铝毛利率（%）17

图30：公司电解铝生产成本结构保持稳定（元）17

图31：公司吨铝成本低于市场成本（元/吨）17

图32：公司吨铝市场售价情况（元/吨）18

图33：公司吨铝盈利高于市场盈利（元/吨）18

图34：电投能源PEBANDS22

图35：电投能源PBBAN