医药生物 -医药自主可控七大细分领域详细梳理(202209).pdfVIP

医药生物

医药自主可控七大细分领域详细梳理

一、本周回顾与周专题：

本周（9.19-9.23）申万医药指数下跌4.97%，涨跌幅列全行业第26，跑输沪深300指数，

跑输创业板指数。本周周专题我们对医药行业自主可控七大细分领域（医学影像设备、内窥

镜设备、测序仪、质谱仪、层析介质、培养基、生物试剂）进行了详细梳理，建议中长期维

度持续关注医药自主可控相关领域。

二、近期复盘：

1、本周表现：医药本周整体节奏上，单边下跌，成交额连续5天跌至300-350亿区间（参比

2021年7月开始跌的时候，量能已经缩减三分之二），在所有子行业中排在后面。周度风格

上，仅有表现好的偏向个股逻辑，大部分都是无抵抗下跌，白马无原因暴跌频率较高（仅有

少量严重超跌及底部无基大票相对较好），近期强势股开始补跌，前面相对最强势的医药自

主可控条线也在无原因补跌。细分方向上，无亮点板块，医美系统性承压。

2、原因分析：医药这周继续极致体现，跌的节奏、成交额、子板块表现，都在市场交易层面

体现的较为极致，释放情绪极端信号，无新增行业基本面原因，但行业整体属性定位成了市

场阶段性讨论和担忧点，这也是医药不断探底原因之一。虽然这周白马暴跌频率较高，但是

一些严重超跌和底部无基的白马相对还可以。医美是因为渠道整治传言担忧系统性承压。这

周《健康中国行动中医药健康促进专项活动实施方案》出台，市场环境原因没什么反应。

3、当下展望：后面医药怎么看？底部区间，局部行情为主。我们中期策略一直强调，医药经

过32个月牛市之后，迎来长达15个月的调整，市场交易因素持续提示出清（包括机构持仓

持续历史新低、越来越多辨识度资产估值回到历史极致悲观水平、板块交易额持续地量、悲

观预期充分buyin并过分演绎等），但行业没有大变化，后续医药的上涨源于【市场对于医

药行业从过分悲观认知到正常认知的修复转化，尤其是政策方面】以及【当下市场状态下的

比较优势带来的仓位再分配】，还是要耐心等待产业层面变化。落实到策略上，近期仍以局

部战役为主，第一，考虑底部辨识度容量医药资产及独立逻辑资产；第二，考虑自主可控和

头对头进口替代逻辑；第三，考虑长期增量景气板块布局。

三、板块观点：

1、从几年维度思考：过去4-5年医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估

值扩张”，21年下半年到22年年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性

价比”。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定性比较优势。

长期：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。

2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。

3、配臵思路：

A、底部辨识度容量医药资产，例如恒瑞医药、智飞生物、药明康德、迈瑞医疗、乐普医疗、

爱尔眼科、长春高新等。

B、独立逻辑，如国企改革如太极集团、同仁堂。

C、自主可控和头对头进口替代逻辑，例如海泰新光、联影医疗等。

D、高景气赛道，例如医药创新（新技术如荣昌生物、科济药业、康方生物、科伦药业等；平

台化如信达生物、恒瑞医药、君实生物；国际化如百济神州、迪哲医药等；医保外大单品如

南新制药、百克生物等）、医药消费（眼科如爱尔眼科、普瑞眼科、兴齐眼药、爱博医疗、

昊海生科、欧普康视等；医美；药店如一心堂、益丰药房、老百姓、大参林；特色医疗服务

如国际医学、三星医疗等；中药配方颗粒如红日药业）、医药制造（医疗器械设备如联影医

疗、海泰新光、迈瑞医疗、福瑞股份；低值耗材国际化如维力医疗、采纳股份等；科研如聚

光科技、诺禾致源、诺唯赞、药康生物、南模生物等；CXO如药明康德、博腾股份、凯莱

英、九洲药业、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、百诚医药、药石科

技、皓元医药等；制药装备耗材如东富龙、楚天科技、纳微科技等；医疗新基建如华康医

疗、健麾信息、艾隆科技）。

E、其他长期跟踪公司：健友股份、普利制药、康华生物、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、

安科生物、羚锐制药、丽珠集团、海思科、信立泰、恩华药业、中国生物制药、凯因科技、

诺思兰德、键凯科技、泽璟制药、诺诚健华，歌礼制药。

风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。

请仔细阅读本报告末页声明

内容目录

一、医药核心观点4

1.1周观点4

1.2投资策略及思考6