居民信贷视角：美国居民部门的“韧”与“险”.docx

目 录

一、房地产抵押贷款：实际余额下降，债务风险不大 7

（一）居民购房需求弱，但住房贷款增长仍快？ 7

（二）居民住房贷款的债务风险大吗？——不大 8

二、信用卡：增长不弱，但风险提升 10

（一）信用卡贷款放缓，是否弱化居民消费？ 10

（二）信用卡逾期率大幅提升，是否有风险？ 12

1、居民债务逾期率预期提升，且低收入群体违约概率更大 13

2、30-39岁群体的信用卡债务风险较大 14

3、小银行的信用卡逾期状况恶化程度更大 16

三、汽车贷款：申请意愿下降，小机构贷款风险加大 17

（一）汽车贷款申请意愿下降，是否抑制购车需求？ 17

（二）汽车贷款逾期率大幅提升，是否有风险？ 18

四、附录 20

（一）居民部门债务数据的口径 20

（二）居民负债结构 21

图表目录

图表1 美国居民用于消费（包括购房）的资金来源 7

图表2 2023年起，居民房地产抵押贷款增长放缓 8

图表3 实际房地产抵押贷款规模相较疫情前仍下降 8

图表4 居民在房地产资产上持续去杠杆 9

图表5 房地产抵押贷款逾期率处于低位 9

图表6 房地产抵押贷款申请人的信用评分较高 9

图表7 居民抵押贷款再融资规模接近历史低点 9

图表8 2022Q2抵押贷款余额中超过60%为近2年内新签合同 9

图表9 收入水平越高的群体信用卡支付占比的提升幅度越大 10

图表10 未来1年信用卡申请率仍在高位，被拒概率小幅下降 10

图表11 2024年以来信用卡贷款余额增长放缓 11

图表12 居民信用卡余额的实际消费力 11

图表13 2022年起HELOC余额开始提升 12

图表14 HELOC申请人的信用评分较高 12

图表15 2024-2025年信用卡+HELOC净新增额预测值高于2015-2019年均值水平 12

图表16 信用卡贷款逾期率持续抬升 13

图表17 低收入群体的逾期率提升幅度偏高 13

图表18 2021-2023年间新发信用卡贷款逾期速度更快 13

图表19 收入水平较低群体未来3个月债务违约概率的提升幅度越大 14

图表20 30-49岁群体信用卡逾期情况恶化程度更严重 15

图表21 30-39岁群体信用卡贷款占比相对较低 15

图表22 40岁以下群体的债务违约概率提升幅度最大 15

图表23 40岁以下群体收入增速弱于信用卡贷款增速 15

图表24 小银行信用卡逾期率创历史新高，大银行逾期率走高但处于历史低位 16

图表25 信用卡债务存量余额中，小银行比重较低 16

图表26 2024年起汽车贷款未偿余额增长明显放缓 17

图表27 2024年以来汽车贷款实际购买力强于2019年 17

图表28 未来1年汽车贷款申请意愿下降 17

图表29 轻型车销量增速放缓 17

图表30 2022-2023年期间发放的汽车贷款拖欠率更高 18

图表31 2020年起居民汽车贷款月还款额持续提升 18

图表32 居民收入增速没有超过汽车贷款还款额增速 18

图表33 30-39岁群体的汽车贷款增长最快 19

图表34 30-39岁群体汽车贷款逾期率偏高 19

图表35 次级汽车贷款持有比例 19

图表36 汽车贷款60天+逾期率（按机构分类） 19

图表37 FRY-14M口径下，2023年末汽车贷款逾期率未超出疫情前水平 20

图表38 居民部门债务数据的口径 21

图表39 居民部门债务数据概览 22

图表40 居民部门债务结构（2024Q2末存量数据） 22

图表41 居民信贷结构：房地产抵押贷款和汽车贷款比例提升 22

疫情后，美国居民消费经历了一轮快速增长，而居民用于消费的资金来源除了财政补贴与收入增长外，提高债务也是重要的渠道之一。可以看到，2021年、2022年居民债务占其资金来源的比例从3.6%（2019年水平）提升到6.4%、5.9%；此后债务占比虽然回落、但绝对规模仍不低。

图表1 美国居民用于消费（包括购房）的资金来源

资料来源：美联储，BEA，

注：资金来源=可支配收入+净负债，详见《更高的财富，更强的现金流——美国居民超额财富的再思考》

在之前的报告中，我们着重关注了美国居民收入和财富效应对消费的影响（详见《从“超额储蓄”到“超额财富”——美国经济防线的转变》、《更高的财富，更强的现金流——美国居民超额财富的再思考》、《降息了！然后呢？——再谈美国经济“韧”与“险”》）；而在这篇报告中，我们将重点讨论居民债务（主要关注信贷部分）问题对消费前景的潜在影响：居民过去3