可转债2025年乐观者前行.docxVIP

固定收益

固定收益

目 录

1、年初以来转债市场运行情况 3

市场行情复盘 3

不同类型转债涨跌情况 5

按平价区分：各类转债跌幅差异较大 5

按转债余额区分：余额较大的转债表现较好 5

按转债发行主体评级：高评级券表现较好 5

转债估值水平 6

转债整体估值水平 6

不同类型的转债估值各异 7

2、转债市场展望 9

对未来基本面走势不悲观 9

转债市场：乐观者前行 10

整体研判 10

转债择券方向 10

3、风险提示 10

图表目录

图表1：2024年年初至10月11日不同指数涨跌幅对比 3

图表3：2024年年初至10月11日主要指数涨跌幅及波动率对比 4

图表4：2024年1月2日至10月11日中证转债指数及其他指数累计涨跌幅对比 4

图表5：2024年1月2日至10月11日不同类型转债的涨跌幅情况 5

图表6：转债整体转股溢价率（三日平均）走势 6

图表7：转债整体转股溢价率（三日平均）走势与中证1000指数走势对比 7

图表8：转债整体转股溢价率（三日平均）走势与10年期国债走势对比 7

图表9：不同平价券转股溢价率走势 8

图表10：不同评级转股溢价率走势 8

1、年初以来转债市场运行情况

市场行情复盘

复盘来看，今年以来至今（2024年10月11日）转债市场波动不小，主导因素是权益市场涨跌，加上期间受到一段时间的信用冲击，整体来看大致有以下4个阶段：

年初至春节前，转债价格随正股下行。这一时期，权益市场波动较大，转债随正股调整，价格持续下行；

春节后至5月中下旬，转债价格跟随股市反弹后震荡上行。期间4月中旬新“国九条”发布、进一步完善发行上市制度，受其影响，中证转债指数震荡上行。

5月下旬到9月中旬，转债价格大幅走弱。受弱资质个券信用冲击影响，转债的信用风险被市场关注，转债市场受流动性冲击，价格大幅走弱，跌幅超过正股。

9月下旬至今，转债市场与权益市场一起剧烈波动。转债价格在8月底小

幅修复后，在9月上旬和中旬跟随股市再次下跌。而从9月下旬开始，权

益市场大幅上扬，转债市场也亦步亦趋，但涨幅相对权益要小。

从数据表现来看，2024年年初至10月11日，权益市场先跌后涨，万得全A指数上涨4.62%，上证指数、深证成指和创业板指分别上涨8.62%、7.01%和13.20%；代表中小盘指数的中证1000指数涨幅为-7.48%。在权益市场整体录

得上涨情况下，转债市场收益有限，2024年年初至10月11日中证转债指数录得收益-2.11%，可转债等权指数收益为-9.83%。

需要注意的是，今年以来，权益市场剧烈波动，中证转债指数的波动率明显低于其他指数。2024年年初至10月11日，中证转债指数日均波动率为0.65%，年化波动率为10.27%，而中证1000指数、创业板指、上证指数、深

证成指、沪深300和万得全A指数的日均波动率均在1%以上，年化波动率均在20%以上，中证1000的年化波动率更是接近35%。

图表1：2024年年初至10月11日不同指数涨跌幅对比

14.79%主要指数涨跌幅（%）

14.79%

主要指数涨跌幅（%）

4.62%

8.62%

-2.11%

-9.83%

15.0%

10.0%

5.0%

0.0%

-5.0%

-10.0%

-15.0%

-7.48%

-7.48%

资料来源：， 统计区间：2024年1月2日至10月11日

图表2：今年以来，主导转债市场的是权益市场涨跌

4000

上证指数

中证转债（右）

410

3500

400

3000

390

2500

2000

1500

1000

380

370

360

500

350

2024-10-082024-09-282024-09-182024-09-082024-08-29

2024-10-08

2024-09-28

2024-09-18

2024-09-08

2024-08-29

2024-08-19

2024-08-09

2024-07-30

2024-07-20

2024-07-10

2024-06-30

2024-06-20

2024-06-10

2024-05-31

2024-05-21

2024-05-11

2024-05-01

2024-04-21

2024-04-11

2024-04-01

2024-03-22

2024-03-12

2024-03-02

2024-02-21

2024-