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目录

立方制药：渗透泵控释技术领先者，精麻药、中成药驱动成长 6

中药：围绕胃病和心脑血管慢病领域，独家产品持续放量 11

益气和胃胶囊：独家基药，有望延续快速增长态势 11

葛酮通络胶囊：独家中药二类新药，增长势头强劲 12

化药：高壁垒精麻药进入收获期，降压药集采压力逐步释放 14

羟考酮缓释片：癌痛治疗市场潜力大，公司先发优势显著有望快速放量 14

哌甲酯缓释片：注意缺陷多动障碍一线治疗药物，预计2025年首仿获批上市 16

非洛地平缓释片：集采失标影响逐步消化，零售市场收入平稳 17

硝苯地平控释片：第一顺位中标集采，贡献稳定利润 18

多沙唑嗪缓释片：竞争格局较好，市占率有望进一步提升 19

盈利预测及估值 21

图表目录

图1：公司发展历程 6

图2：公司股权结构（截至2024年6月30日） 7

图3：公司主要品种情况（按治疗领域分类） 8

图4：公司收入及增速情况（2017-2024H1） 8

图5：公司归母净利润及增速情况（2017-2024H1） 8

图6：公司主营业务收入拆分（2017-2023） 9

图7：公司主营业务毛利拆分（2017-2023） 9

图8：公司毛利率及净利率情况（2017-2024H1） 9

图9：公司期间费用率情况（2017-2024H1） 9

图10：中成药胃药中国公立医疗机构销售额与增速 11

图11：中成药胃药中国城市公立医院TOP10品牌（2023） 11

图12：益气和胃胶囊中国公立医疗机构销售额与增速 12

图13：益气和胃胶囊院内中标价（元/粒） 12

图14：心脑血管口服中成药中国公立医疗机构销售额与增速 12

图15：心脑血管口服中成药竞争格局（2023） 12

图16：葛酮通络胶囊中国公立医疗机构销售额与增速 13

图17：葛酮通络胶囊临床三期试验显示其总有效率85.81% 13

图18：口服阿片类止痛药中国公立医疗机构销售额与增速 15

图19：口服阿片类止痛药国内竞争格局（2023） 15

图20：羟考酮缓释片全国公立医疗机构销售额与增速 15

图21：羟考酮缓释片国内竞争格局（2023） 15

图22：盐酸哌甲酯缓释片是各国ADHD指南推荐的一线治疗药物 16

图23：哌甲酯缓释片全国公立医疗机构销售额与增速 17

图24：哌甲酯缓释片国内竞争格局 17

图25：非洛地平缓释片样本医院销售额与增速 18

图26：非洛地平缓释片样本医院竞争格局（2018-2023） 18

图27：硝苯地平控释片样本医院销售额与增速 18

图28：硝苯地平控释片样本医院竞争格局（2023） 18

图29：多沙唑嗪缓释片样本医院销售额与增速 19

图30：多沙唑嗪缓释片样本医院竞争格局（2018-2023） 19

图31：财务预测摘要 23

表1：立方制药研发管线情况 10

表2：葛酮通络胶囊单个疗程用药金额（元） 13

表3：指南推荐癌痛按轻度、中度、重度三阶梯用药 14

表4：国内羟考酮缓释片在研企业竞争格局（截至2024M10） 16

表5：硝苯地平控释片2022年7月第七批全国集采中选结果 19

表6：国内多沙唑嗪缓释片竞争格局 20

表7：2024-2026年立方制药收入预测（亿元） 21

表8：可比公司估值情况 22

立方制药：渗透泵控释技术领先者，精麻药、中成药驱动成长

国内渗透泵控释技术领先医药企业。立方制药成立于2002年，于2020年12月15日在深交所成功挂牌上市，是集医药工业和医药商业业务于一体的创新型医药企业，已连续八年入选“中国化学制药工业企业综合实力百强”。医药工业方面，公司产品包括化学药、中成药制剂产品及原料药，涉及心脑血管、消化系统、精神麻醉、皮肤外用药和眼科等多个治疗领域。医药商业方面，主要包括药品与医疗器械的批发配送、零售。

图1：公司发展历程

资料来源：公司官网，公司公告，华源证券研究

公司股权结构集中，实控人季俊虬持股46.61%。公司实际控制人、董事长为季俊虬先生，截至2024年3月31日，季俊虬先生直接持有公司27.05%的股份，通过立方投资间接持有19.56%的股份，合计持有公司46.61%的股份。公司副董事长、前总经理邓晓娟女士直接持有公司6.99%股份。2023年公司通过并购获得九方制药、诺瑞特的控制权，丰富了公司在中成药、无菌制剂领域的布局；同年4月，公司将医药商业批发配送业务相关资产部分置出（由华润润曜以增资方式获得立