亨通光电公司首次覆盖报告：光通信领军企业，“通信与新能源”驱动长期成长.docx

目 录

1、通信与网络齐头并进，海缆龙头布局全球 4

、全球领先的通信和能源领域系统解决方案供应商 4

、盈利能力逐步增强，海外营收占比持续提升 7

2、双碳大时代，海风赛道空间广阔 9

、全球海风建设如火如荼，我国海风快速成长 9

、三大核心驱动力推动我国海上风电提速发展 12

、海缆产业：行业壁垒高，企业先发优势明显，竞争格局稳定 18

3、受益于光通信发展，光纤光缆市场有望逐步复苏 19

、5G渗透率持续提升，Aspeed月度营收提升显著 19

、移动集采需求趋于平稳，市场竞争放缓 20

4、海洋+电网+光通信齐驱动，长期成长空间广阔 21

、海缆龙头全产业链布局，综合实力强劲 21

、深耕海洋通信，全产业链一体化布局 23

、发力电网市场，积极布局新能源汽车 25

、光电缆龙头，深度布局光通信网络业务 26

、完善智慧城市业务布局，夯实解决方案能力 28

、坚持全球化产业布局，全球品牌影响力持续提升 29

5、盈利预测、估值与投资评级 30

、盈利预测及假设 30

、估值分析与投资评级 31

6、风险提示 32

附：财务预测摘要 33

图表目录

图1：公司持续深耕通信网络与能源互联两大板块 4

图2：公司股权结构稳定（截至2024年H1） 5

图3：公司在通信网络和能源互联网领域的业务覆盖广泛 6

图4：2020-2024H1公司营收稳步增长（亿元） 7

图5：2024年H1公司归母净利润大幅提升（亿元） 7

图6：2023公司业务结构不断优化（亿元） 7

图7：2019-2023公司境外营收占比总体提升（亿元） 7

图8：2022-2024年H1公司销售毛利率与销售净利率逐步回升 8

图9：2023年公司光通信业务毛利水平逐步回升 8

图10：公司费控能力不断增强 8

图11：公司高度重视研发投入 8

图12：海上风电主要由海上风电机组、海缆、升压站等组成 9

图13：全球海上风电新增并网容量呈增长态势 9

图14：我国海上风电装机迅速发展 11

图15：2023至2033全球各地区海上风电新增装机总容量预计将保持快速增长 11

图16：我国东部沿海地区海风资源丰富 13

图17：海上风电产业链较长 14

图18：2023-2033年全球浮式海上风电装机容量预计将快速增长 17

图19：缆敷设主要包括电缆路由勘查清理、海缆敷设和冲埋保护三个阶段 18

图20：海缆由多层结构设计组成 18

图21：移动5G渗透率持续增长（百万户） 19

图22：电信5G渗透率持续增长（百万户） 19

图23：移动互联网接入流量同比稳健增长（单月，亿GB） 19

图24：Aspeed月度营收持续改善（新台币百万元） 19

图25：2023-2024年中国移动普通光缆采购需求趋于平稳 20

图26：2023-2024年中国移动普通光缆采购价格竞争激烈 20

图27：公司加快推进揭阳生产基地项目建设 22

图28：公司成功将动态海缆应用于深远海漂浮式风电机组“扶摇号” 22

图29：公司深度布局海洋通信领域 23

图30：公司投资PEACE跨洋海缆通信系统运营项目 24

图31：公司积极推动PEACE项目建设 24

图32：公司发布全球首个32纤对海底通信中继器原型机和32纤对中继海底光缆 24

图33：公司积极布局新能源汽车线束及充电产品 25

图34：公司推出400GDR4硅光模块 26

图35：公司推出全系列CWDM彩光模块 26

图36：公司积极构建3+2+N智慧城市解决方案 28

图37：公司持续完善海外产业全球化布局 29

图38：Voksel的收购加强了公司在印尼本地化能力建设 29

表1：海外积极推进海风建设 10

表2：地方省份风电补贴助力平价过渡 12

表3：沿海省份十四五海上风电发展规划超预期 13

表4：2010-2021年全球海风建设与度电成本下降显著 15

表5：我国海上风电安装船舶持续建设 15

表6：公司业绩有望持续增长 30

表7：公司较可比公司平均估值偏低 31

1、 通信与网络齐头并进，海缆龙头布局全球

、全球领先的通信和能源领域系统解决方案供应商

公司专注于通信网络与能源互联两大核心主业，致力于成为全球领先的通信和能源领域系统解决方案服务商。

（1）公司起家于光纤光缆，前身是成立于1993年的吴江妙都光缆