泓淋电力首次覆盖报告：电源线组件龙头，新能源业务快速发展.docx

目录

盈利预测与投资建议 4

盈利预测 4

估值 5

PE估值 5

PB估值 5

深耕电源线组件行业，产品结构丰富 5

深耕电源线组件二十余年 5

公司产品结构丰富 6

股权结构清晰，管理层经验丰富 7

经营状况良好，归母净利稳定增长 7

电源线组件业务稳定增长，重点布局特种电缆业务 7

毛利率维持稳定，期间费用不断下降 8

电源线组件市场规模不断增长，特种线缆应用前景广阔 8

电源线组件下游应用场景丰富，市场规模不断增长 8

家电是电源线组件主要的下游应用市场之一 10

受益个人计算机及服务器景气，计算机电源线组件行业快速发展 12

特种线缆下游应用广泛，新能源连接产品前景广阔 14

新能源车行业景气带动新能源连接产品快速发展 14

技术优势助力深度绑定头部客户，布局海外打开增长空间 17

电源线组件龙头，引领行业技术升级方向 17

品牌效应突出，深度绑定头部客户 18

电源线组件业务：盈利能力稳定，客户资源丰富 19

特种线缆业务：围绕新能源产品重点布局 21

积极通过泰国工厂布局海外业务 23

风险提示 24

盈利预测与投资建议

我们预计2024-2026年公司营收分别为30.79/37.56/42.84亿元，同比增速分别为24.19%/21.98%/14.06%；预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.18/2.55/2.97亿元，同比增速分别为1.96%/17%/16.26%，对应EPS分别为

0.56/0.66/0.76元。参考行业可比公司估值，给予公司2025年目标价17.94

元。首次覆盖，给予“增持”评级。

盈利预测

电源线组件业务：公司电源线组件产品包括计算机及家用电器的电源线组件、智能家居电源线组件以及通路式电源线组件产品，广泛应用于洗衣机、冰箱、电视等家用电器、计算机产品中以及作为终端零售产品进行销售。

家电产品方面，2024年是体育大年，相继有欧洲杯、奥运会、美洲杯等赛事，电视机需求量上升有望带动公司电源线组件产品营收的增长，同时公司与电视的头部企业如三星、LG、海信建立了良好的合作关系，为电视机电源线组件业务的增长提供了有力保证。除了电视机业务，受高温天气的影响2024年空调业务也有望实现增长。除了白电与黑电，公司还在积极开发小家电和厨电领域的新客户。终端零售方面，公司利用泰国工厂的优势，将产品销售至沃尔玛、劳氏以及家得宝等下游客户。公司也在利用现有渠道扩充供货品类，加强与欧美、日本和泰国本地商超客户的开发。家电业务的回暖叠加终端零售以及计算机业务的增长，我们预计2024-2026年公司电源线组件业务的营收有望分别达到18.70/21.85/24.15亿元，同比增长11.91%/16.84%/10.53%。

特种线缆业务：公司电源线组件产品包括了精密电器配线、橡胶线及橡胶线组件、船用及工业设备用特种电缆以及新能源电动汽车充电连接产品。其中新能源电动汽车充电连接产品是公司着重布局发展的业务，主要产

品包括充放电枪、转换头、充电枪电缆、车内高压线、充电插座等。公司先后成为了上汽通用五菱、吉利、长城等整车厂的供应商，并在2023年与小米建立了长期合作关系，批量为小米汽车和小米商城提供便携的电动汽车充放电一体设备。公司泰国工厂的建立也有助于公司与海外客户合作将新能源产品的业务拓展至海外市场。我们预计2024年公司特种线缆业务中新能源电动汽车充电连接产品的营收有望实现翻倍的增长，整体特种线缆业务2024-2026年营收有望分别达到12.00/15.55/18.45亿元，同比增长49.30%/29.58%/18.65%。

表1：公司主营业务拆分

年份

2021

2022

2023

2024E

2025E

2026E

营业总收入(亿元)

24.50

22.89

24.79

30.79

37.56

42.84

YoY

-6.56%

8.31%

24.19%

21.98%

14.06%

毛利率

15.51%

15.05%

14.64%

14.38%

14.20%

电源线组件业务

营业收入（亿元）

19.03

17.35

16.71

18.70

21.85

24.15

YoY

-8.83%

-3.70%

11.91%

16.84%

10.53%

毛利率

16.32%

16.10%

15.84%

15.63%

15.52%

特种线缆业务

营业收入（亿元）

5.45

5.53

8.04

12.00

15.55

18.45

YoY

1.40%

45.41%

49.30%

29.58%

18.65%

毛利率

12.89%

13