城投择券手册（四）：那些城投债被折价抛售x.pdfVIP

正文目录

1.2019年城投债偏离交易有何特点？4

时点分布：全年528次/月均44次，1月/2月/7月是偏离高峰4

区域分布：蒙/黔/黑/晋/滇城投债偏离率高，津/蒙/滇/晋/黔城投平台偏离率高4

热点主体：无锡国联/海南发展/山西能交/山西能交/珠海华发6

等级/分布：低等级偏离次数多，AA城投债偏离209次8

期限分布：中间期限偏离次数多、偏离度高9

场所/品种：无明显相关性9

2.宏观、中观归因：利率/信用/流动性松紧与分化是主因10

利率归因：3月/5月/8月/11月利率走低+期限利差收窄，偏离成交次数减少10

信用归因：信用与利率走势一致，3月/5月/8月/11月信用宽松/偏离较少11

2.2.1信用债收益率走势：信用债/城投债与国债走势基本一致11

2.2.2信用等级利差：1月/2月利差较高/7月利差走阔导致偏离增多12

2.2.3信用期限分化：5月/11月城投期限利差高峰，偏离次数中等偏高13

流动性归因：流动性偏紧+分化导致5月、7月偏离较多14

2.3.1流动性松紧：3月/4月/5月/7月资金利率偏紧14

2.3.2流动性分化：5月/7月资金利率分化，偏离次数较多。15

监管/信用事件：隐性债务展期置换+非标违约负面16

2.4.1监管：城投监管文件较去年减少，主要集中在上半年内16

2.4.2事件：非标爆雷层出不穷，贵州/云南/内蒙是重灾17

3.微观归因：九大特征指标可解释90%偏离成交18

偏离度较大的平台：统众国资、春华水务、南京新港18

偏离次数较多的平台：山西能交、海南发展、无锡市政18

偏离城投债的九大特征指标18

4.投资策略：偏离成交未必是负面，积极把握技术性偏离机会19

5.风险提示：债券交易数据不全19

6.附表：2019年城投债交易偏离情况及走势梳理19

图表目录

图1：2019年城投债交易偏离次数月份分布（单位：次）4

图2：2019年城投债偏离交易频次地区分布（单位：次）5

图3：2019年城投债偏离交易频次除以存量城投债（单位：次/只）5

图4：2019年城投债偏离交易频次地区分布除以发债城投平台（单位：次/家）6

图5：2019年城投偏离交易次数、存量债数量、发债平台数量（单位：次、只、家）6

图6：2019年城投偏离交易次数、平均偏离度（单位：次、BP）8

图7：城投债各等级偏离次数分布（单位：次）9

图8：城投债各等级偏离度分布（单位：次）9

图9：各期限城投债次数分布（单位：次）9

图10：各期限城投债偏离度分布（单位：BP）9

图11：发行场所（单位：次）10

图12：发行品种（单位：次）10

图13：中债国债到期收益率及期限利差（单位：%、bp）10

图14：3年期中债中短期票据到期收益率走势（单位：%）11

图15：3年期中债城投债到期收益率走势（单位：%）12

图16：3年期城投债等级利差（单位：bp）12

图17：3年期中短期票据等级利差（单位：bp）13

图18：AA级中债城投债到期收益率（单位：%）13

图19：AA级中债中短期票据到期收益率（单位：%）14

图20：AA级城投债、中债中短期票据利差（单位：%）14

图21：2019年R007、DR007走势（单位