机械行业投资观点：布局确定性，聚焦新经济.pdf

目录

通用设备：周期底部，政策发力，积极布局

轨交装备：行业高景气度，四季度是投资加速窗口期

工程机械：短期国内需求筑底，海外战略进入收获期

新经济：政策加持，重点布局低空经济和人形机器人

细分领域α：低估值、有成长、行业细分龙头

2

通用设备周期筑底，政策发力背景下需求预期改善

我国工业企业库存水平于2023年12月开始边际回升：自2002年以来，我国库存周期平均历时39个月，最

近一轮补库起点在于2020年3月（剔除疫情扰动），去库起点在于2022年5月。截至2023年12月去库20个

月，产成品存货同比回落至历史低位。目前，制造业仍然处于去库阶段。但从短期数据看，短期存在补库

数据特征，但是弱需求背景下弹性有限。政策发力的背景下，需求预期改善，伴随政策持续发力，主动补

库加速到来。

我国工业企业库存水平于2023年12月开始边际回升（%）

数据来源：Wind，西南证券整理3

工业刀具：国内周期底部向上，海外贡献增量

周期底部向上，刀具耗材景气度有望反转。金属切削是机械加工的主要方法，工业刀具配合机床使用，主

要用来进行金属切削作业，在切削过程中会因为受到工件材料的刻划以及与切屑之间的化学反应产生磨损，

使用寿命通常较短，几小时到1个月不等，是典型的工业耗材，将率先受益于工业企业补库存启动。2022

年中国刀具消费规模为464亿元。

重点布局海外市场，增量贡献愈发明显。根据协会数据，2021年中国刀具消费全球占比22.4%，欧美占比

合计44.2%，日韩占比10.2%，印度占比4%，俄罗斯占比2.2%。即海外刀具市场规模约是国内市场的4倍，

全球刀具消费规模约2500亿元左右。国产刀具进军海外市场的可行性高，主要体现在刀具的试错成本低、

国产刀具性价比高、国产刀具质量提升快等三方面，因此近年来国产刀具出口增速加快。根据海关数据，

2023年，国内涂层数控刀片出口同比增长40%，海外市场的增量贡献越来越明显。

2022年中国刀具消费规模为464亿元2021年海外刀具市场是国内的4倍

50050%

450

40%其他

40013.6%中国

35030%俄罗斯22.4%

2.2%

巴西

300

20%3.4%

250印度

20010%