贝莱德集团-2024年中全球投资展望报告：转型的浪潮席卷而来.pptx

2024年中

全球投资展望

转型的浪潮席卷而来;

受劳动适龄人口减少等供应限制问题的影响，宏观经

济和市场波动加剧的新格局已经确立。这导致的结果是——通胀和利率因经济增长放缓(相对于疫情前而言)而上升，公共债务水平也处于高位。

但就目前而言，如果一味考虑宏观环境，有可能会错

失很多投资良机。在五大颠覆性趋势(或结构性转变)的驱动下，我们即将迎来转型浪潮。我们认为其中三个趋势会刺激大量资本支出，包括竞逐人工智能赛道、低碳转型和供应链重新布局。虽然这些投资无论是速度、规模还是影响力都存在高度不确定性，但我们认为这可能会改变目前的经济和市场格局，正如之前的技术革命一样。由于意识到投资形势瞬息多变，我们与贝莱德的投资组合经理携手合作，设计了五种截然不同的情景来评估近期投资前景。

在疫情之前，由于通胀水平较低，各央行可以通过大幅下调利率和大规模购买资产来提振经济。这有助于推动风险资产价格的上行。在新的格局下，实体经济更为重要。我们的第一个主题是关注实体产业。我们认为，随着投资流入基础设施、能源系统和科技领域以及推动这些领域发展的人才，实体经济将呈现最大的投资机会。;

我们认为全球经济即将迎来史上罕见的大规模转型浪潮。颠覆性趋势正在推动这一波转型，并开始吸引大量投资涌入实体经济，包括基础设施、能源系统、先进技术和人才。我们认为投资规模或与之前的技术革命相当，可望重塑目前的市场和经济格局。请参见右图。但这些投资无论是速度、规模，还是其对整体经济生产力的潜在影响，都存在一定的高度不确定性。

就人工智能而言，拓展人工智能能力的竞争正在刺激大量资本支出。据一系列估计表明，未来数年在人工智能数据中心方面的投资每年将增长60%至100%。然而，即使在人工智能建设的初始阶段，也很难确定确切的投资金额。这将取决于资源方面的限制。举例说明，其他领域的能源需求已经不断增长(包括电气化方面),因此很难以满足人工智能领域的需求。计算和能源方面的创新有助于缓和这些限制。;

人工智能估值是否领先于基本面?

是

整体收益率是否将高于

目前的市场定价?

是

否

经济增长是否将

结构性低于疫情

前水平?

否

未来12个月是否会出现经济衰退?;

我们认为可能会有大量投资流入实体经

济的不同行业和人才领域。例如为人工智能模型、计算机芯片、太阳能发电场、超级电池、工厂、物流中心、乃至人口不断增长的国家的道路、桥梁、学校和医院提供支持的新数据中心。对实体经济的新一轮投资浪潮迎面而来，正在改变目前的经济和市场格局。我们认为在此环境下，公司的基本面将更加重要。

这与2020年之前金融经济占主导的局面相比发生了巨大的变化。稳步扩大的全球产能和不断增长的劳动力使宏观经济波动便于控制：无论何时经济增长出现问题，央行都可以出手干预，而不必担心通胀加剧。这种稳定性降低了不确定性，也能让央行提前释放政策意图。这样有利的环境提振了大多数公司，几乎没有给企业和选股者留下差异化的空间。我们认为金融经济占主导的时代已经结束。;

此次转型最终可能会出现几种不同的结

果：例如促进整体生产力大幅提升，或导致人工智能赢家的估值过高。投资者可能希望先在场外观望，等待局势明朗后再决定投资方向朗，特别是考虑到持有现金的回报具吸引力。但我们认为在当前这种较为波动的环境下就开始投资将带来更高回报。我们认为，无论转型的长期走向如何，市场在未来6到12个月可能会继续看好人工智能赢家。

我们认为，目前投资者应从多个维度出发，较为审慎地去承担风险。首先，要考虑投资期限。我们对近期前景充满信心。我们认为，大力投资人工智能建设的大型科技公司、芯片生产商以及提供能源和公用事业等关键投入的公司将继续取得良好表现。这就是我们倾向于集中出现一批人工智能赢家情景的原因。请参见第8-9页。除科技板块外，我们还看好工业和原材料等将在短期内受益的板块。;

目前出现多种截然不同的或“多分支”

的经济发展结果是有可能的。因此在预测经济前景时，我们不能再武断地认为只会出现与一个中心结果存在轻微偏差的情况。我们需要以全新的方式看待转型浪潮如何重塑未来的经济和资产回报。

分布分析是一种值得考虑的方法。如果基本预测围绕某个中心结果，那么在过去使用单一分布便足以描述潜在的结果。我们认为，运用几乎不重叠的多个分布预测世界发展，能更好地展现未来转型浪潮的潜在规模