第八章-货币需求.ppt

******鲍莫尔：《对现金的交易需求：存货的理论探讨》，1952。**********托宾：《作为对付风险行为的流动偏好》，载《经济学论文集》，第1卷，265~266页，耶鲁大学出版社，1979。********弗里德曼继承了凯恩斯等人将货币视为一种资产的观点，从而把货币需求当作财富所有者的资产选择行为加以考察。所不同的是，他不象凯恩斯那样，用债券来代表所有货币之外的金融资产，从而把资产选择的范围限定在货币和债券之间，而是把债券、股票，以及其他实物资产都列为可替代货币的资产，从而将资产选择的范围大大扩大，并从中得出了与凯恩斯主义者截然不同的结论。**弗里德曼与凯恩斯对抗的主要武器是两个。一是将收入替换为相对稳定的永久收入。这使得对交易货币的需求相对稳定。二是强调货币的外现和内现收益随着市场变动。当股票、债券的回报率上升，商品预期价格上升（通胀），持有货币的收益也会随之增加。这可以降低货币需求的利率弹性，利率变动对货币需求的影响将大打折扣。*货币主义的核心命题是货币在经济活动中最重要，主张货币发行增长率要保持一个不变的速度，让经济中的个体对通货膨胀有充分的预期，这种货币导向机制被称为“弗里德曼规则”。英国的“货币主义试验”20世纪70年代，英国物价高涨、生产停滞、失业率居高不下。1979年，54岁的玛格丽特·撒切尔出任英国首相，她高举自由经济的旗帜，大刀阔斧地改革政府管制，并亲自主持了英国的“货币主义试验”。撒切尔首相借用货币主义的政策，抑制通货膨胀。上任当年，为控制货币流通量，一举削减了10亿英镑的国债，将银行的准备金率提高到10％，把最低贷款利率提高到17％。紧缩的货币政策，一时间使经济更加低迷、失业更为严重，这种“置之死地而后生”的做法，当时使人们难以接受，1981年3月30日，英国364名经济学家，在《泰晤士报》联名发表公开信，对此政策加以抨击。但是，撒切尔首相并没有妥协，因为这一结果早在她预料之中。当年底英国经济增长几近谷底，失业人数达250万，然而当经济走过这个“拐点”，便柳暗花明，生产渐渐复苏，物价开始回落。撒切尔首相的做法，看似一招险棋，但最终是有惊无险，闯过了难关。1984年，英国按照最狭义的货币Mo来控制货币发行，紧缩性的货币政策使金融形势趋于好转。1985年11月起，为促使经济繁荣，政策调控的重心，从原来的货币供给转向了汇率。一方面，将英镑和坚挺的德国马克挂钩；另一方面，大量买进外汇，通过降低利率、阻止外资涌入，以降低汇率。而低汇率与低利率，又推动了投资；到80年代末，通货膨胀率降到4.9％，经济增长显著，撒切尔的货币主义试验最终获得成功。*由于永久收入极强的稳定性，建立在永久收入基础上的货币需求也很稳定。另外，弗里德曼的模型虽然排斥货币速度变量，他也研究货币的收入速度。他承认收入速度是不真实的、虚拟的。但他仍旧偏爱长期收入速度的基本稳定性。他的货币需求高度稳定的假说已经暗含了货币速度的稳定，他绘制的美英长期收入速度基本是一条水平线。收入速度稳定就意味着货币资产与收入的比例是基本稳定的。他实际上回到剑桥方程式的表达形式，但否认k系数的剧烈变动。既然永久收入稳定、货币需求稳定、货币速度也基本稳定，弗里德曼也就认为经济存在内在的稳定性。***持有货币的总成本为机会成本和变现成本之和由于对M求导，二阶导数大于零对M求导时，即为总成本最小下的预防性货币最佳持有额最优的预防性货币需求余额最优的预防性货币需求余额与净支出分布的方差以及变现成本大小呈同相变化；与利率呈反向变化（立方根关系）。*三、投机性需求与风险和收益的均衡：资产组合选择理论（托宾）1、背景：1958年，美国著名经济学家詹姆斯?托宾(1981年诺贝尔经济学奖)发表了《流动性偏好—对付风险的行为》一文，提出了著名的资产选择理论，用投资者避免风险的行为动机重新解释流动性偏好理论，开创了资产选择理论在货币理论中的应用。这一理论说明了在不确定状态下人们同时持有货币和证券的原因。2、凯恩斯在分析投机需求受到利率变动影响的两个前提：（1）只有货币和债券两种资产；（2）人们对于自己关于未来利率变化趋势判断是确定无疑的。即，利率低时，人们预期利率上升，人们会持有货币。然而，人们实际上是同时持有货币和债券这两种资产，并且对于第二点，常常是不成立的，人们对自己的预期并不是肯定的。*3、资产选择理论，又称风险－收益分析法（risk-returnapproach）（1）持有债券：有利息收益，但也承担资本损失的风险；（2）持有货币：无收益也无风险。当持有债券和货币各一半时