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利益相关者的利益协调与平衡治理

利益相关者的利益协调与平衡治理

利益相关者的利益协调与平衡治理

一、问题的提出

何为利益相关者？1984年弗里曼（Freeman）对利益相关者的经

典定义被人们广泛接受，他认为：“利益相关者是能够影响一个组织

目标的实现，并且受到一个组织实现其目标过程影响的人”。根据多

维细分法，弗雷德里克（Frederick）将利益相关者分为直接和间接利

益相关者，直接利益相关者是与企业直接发生市场交易关系的利益相

关者，包括股东、员工、债权人、供应商等，间接利益相关者则是与

企业发生非市场关系的利益相关者，包括中央和地方政府、社区公众、

社会团体、媒体等。可见，利益相关者不仅是企业利益保护的对象，

而且在提高公司治理效率，实现公司目标中发挥着重要作用，其发挥

作用的方式即为利益相关者参与公司治理。在现实市场环境下，股东

财富最大化仍然被认为是应该优先实现的目标，并且现代企业也以该

目标进行企业的经营管理，所以利益相关者治理在实践中就缺乏了既

有的实现路径，短期来看，试图通过正式制度来保证利益相关者参与

公司治理难度较大。然而，利益相关者参与公司治理具有正式治理机

制所不具备的优势，能够突破正式治理机制下的硬性约束，灵活处理

遇到的问题，充分关注利益相关者权益，鼓励利益相关者适当而有效

地参与公司治理，能够促进公司和谐。利益相关者理论的发展与现代

企业制度的不断完善是相辅相成的，具有鲜明的时代特征，反映了企

业的契约性质与当今时代人力资本地位提升的要求，对完善我国公司

治理结构具有重要的意义。但由于利益相关者参与公司治理的研究起

步较晚，在理论研究方面学者们尚未达成共识，实证研究也十分有限，

本文在“雷士照明控制权之争”的背景下，通过案例研究剖析利益相

关者参与公司治理的利弊，具有重要的理论与现实意义。

二、“雷士照明控制权之争”案例背景

（一）雷士照明经营概况

雷士照明是一家在中国领先的照明产品供应商，在世界30多个

国家和地区设立了经营机构，自1998年创立以来，一直保持高速

增长，通过自主研发体系，开展持续的创新活动，为大众提供高品质、

优美的照明环境。雷士照明于2010年5月20日在香港联交所上市

（02222.HK），并于2010年6月以25.18亿元人民币的品牌价值入

围“中国500最具价值品牌”，位列行业第一。雷士照明产品涉及商

业、建筑、办公、光源电器等五大领域，特别是商业照明一直保持行

业领先地位，其中还包括吴长江个人控制的业务实体恩盛电器业务，

即雷士电工，囊括了开关插座、电器附件、低压电器等产品。表1列

示了近5年雷士照明的关键财务指标，从表中可以看出，近5年雷士

照明业务发展较快，盈利能力逐年增强，资产总额强势上涨，股东权

益也随之增加，具有较为充裕的经营活动现金流量，自2010年上市以

后，资产负债率由53.84%下降到21.46%，偿债风险也大幅度降低。

（二）雷士照明的股权结构演变

雷士照明的快速发展之路并非一帆风顺。1998年底，吴长江出资

45万元，他的两位同学杜刚与胡永宏各出资27.5万元，总计100万

元的注册资本共同创立了雷士照明；2002年公司进行了股权调整，吴

长江和其他两位股东持股比例分别为33.4%、33.3%和33。3%；

2005年吴长江主推销售渠道改革，遭到另外两位股东的反对，引起第

一次股权纠纷，最终另外两位股东各带着8000万元现金离开，吴长江

则拥有了100%的公司股权。由于大量现金流的流出，公司急需现金

进行运转，2006年毛区健丽女士投入994万美元购买了雷士30万股

股份，并牵线软银赛富，投资2200万美元购买了雷士照明55。5万

股股份，占股权比例35.71%；2008年，为增强技术能力，以现金加

上股票的方式收购世通投资有限公司，但由于现金不足进行融资，融

资中高盛与软银赛富共向雷士照明投入4656万美元，其中高盛出资

3656万美元、软银赛富出资1000万美元，融资后第一大股东变成了

软银赛富，吴长江为第二大股东。2008年8月29日，雷士收购世通

投资，除了要支付4900万美元现金，还要定向增发326930股雷士普

通股给其母公司世纪集团