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证券研究报告|基金研究|2024年06月17日ETF基金研究?深度报告2023年以来ETF市场发展复盘及产品布局思考

核心观点?2023年至2024年5月中，ETF市场规模持续增长，较2022年末增长9741.64亿元至23217.88亿元；宽基指数ETF和海外ETF两类产品规模增长最多。资金申购是推动市场规模持续增长的最主要动力，增量贡献达9421.52亿元，主要发生在2023Q2-2024Q1；净申购规模排名居前多为宽基指数标的，22只沪深300ETF合计净申购超4000亿元。?ETF产品发行数量及募资规模较2021年的发行高峰均有所回落，但依旧保持了较高景气，但募集资金留存情况糟糕，全部产品整体资金留存率约为3/4，中小市值、消费、TMT等多类产品资金留存率不足三成。?2023H2，债券ETF以机构投资者为绝对主导，其余各类ETF基金个人投资者占比更高；宽基指数ETF的机构占比超过50%，大市值/中小市值/全市场宽基ETF机构占比均超过60%，科创创业ETF机构占比略超1/4。相较于2022H2，机构对股票/海外/债券ETF的配置占比均有提升，泛红利策略ETF机构占比提升幅度超20%。?2023H2，国资机构和保险公司披露持仓规模均超过千亿元，较2022H2增加472.29亿元和849.38亿元；联接基金和个人投资者持仓市值分别增加495.34亿元和2112.61亿元，是2023年ETF市场规模增长的主要增量资金。?国资机构的增持操作主要发生在2023年下半年，增持标的集中在300ETF为代表的大市值宽基标的；保险公司的增持操作主要发生在2023年上半年，主要增持标的包括TMT、消费、科创创业宽基及港股标的；下半年增持了中小市值、科创创业宽基及泛红利标的，不同行业主题标的持仓市值均有下降。2

核心观点?从资金需求、产品属性和投资逻辑三个维度出发，针对不同类型ETF产品提出产品布局建议：（1）宽基指数ETF：建议优选关注大市值/科创创业标的，灵活选择产品形式；（2）行业主题ETF产品：挖掘具备多重投资逻辑的空缺二级行业标的；（3）SmartBeta-ETF产品：稳定收益or增强弹性导向的因子/产品设计；（4）港股ETF产品：关注逻辑优选的稀缺资产和比价资产标的；（5）美股ETF产品：建议关注泛红利策略标的，定位宽基产品替代。?当下国资（含社保、年金）和保险仍是最确定的增量资金，其投资偏好及选择将会继续影响ETF行业的发展；此外监管规定也是影响ETF行业未来发展的重要变量。?相较其他公募产品业务，ETF及指数业务是当下景气度最高、最具发展空间的方向之一。基金公司参与业务之前，需理清以下问题：1）ETF及指数业务定位及与主动权益业务的关系；2）ETF及指数业务目标及公司资源禀赋。?风险提示：本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；公募基金行业发展受宏观经济、监管政策等因素的影响，存在一定不确定性；行业过往发展规律不具备普遍适用性，不可直接线性外推和预测未来发展趋势。3

目录contents012023年以来ETF市场发展复盘02ETF基金产品布局思考与建议03ETF及指数业务发展展望04风险提示4

1.1ETF基金数量规模持续增长市场变化：截至2024年5月中，全市场927只非货ETF合计规模23217.88亿元，较2022年末/2023年末分别增长9741.64亿元和4706.11亿元，继续保持高增长趋势；分类来看，宽基指数ETF和海外ETF两类产品规模增长最多，相较2022年末水平分别增长了6910.73亿元和1281.70亿元，而指增ETF规模逆势缩水34.97亿元。2010年-2024年5月中不同类型ETF基金数量变化情况2010年-2024年5月中不同类型ETF基金规模变化情况25,00020,00015,00010,0005,00001000800600400200010008006004002000232189278701851273661413476112708324351623225717138072321216120471915141154512016081159971577183493720股票ETF-宽基指数海外ETF股票ETF-行业主题债券ETF股票ETF-SmartBeta商品ETF股票ETF-宽基指数债券ETF股票ETF-行业主题商品ETF股票ETF-SmartBeta指增ETF海外ETF合计数量指增ETF合计规模ETF基金数量（右轴）5资料：Wind资讯，方正证券研究所备注：2024年5月中/202405统计日均为2024年5月10日。

1.1规模增长主要来自于市场资金申购不同类型ETF基金数量规模分布情况一览市场变化：产品发行/资金申赎