转债，转债退出新变化：非转股方式占比上升？.docx

内价格低于清偿价值以下，或存在一定的套利空间。

风险提示

正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。

正文目录

转债退出方式：转股难度增加，实质兑付比例上升 5

回售与到期：发生数量与规模大幅增加 6

回售与到期发生情况：条款触发激增，发生金额增加 6

案例回顾：正股行情较弱，期限短金额大，转债调整难度高 10

辉丰转债：实质业绩冲击，市场预期难以修复 11

大族转债：权益下跌未触发强赎，剩余规模较大影响灵活处理 13

临到期大额转债名单 15

减资清偿成为转债退出新方式 15

2024年减资清偿公司数量变化显著 16

减资清偿流程及相关案例 17

公司减资清偿4种应对措施 19

减资清偿引发的套利空间 20

风险提示 21

图表目录

图表1 历年转债退出方式统计（单位：只） 5

图表2 历年退出转债中回售与到期金额（单位：万元） 6

图表3 发生回售转债已回售比例分布（单位：%） 6

图表4 历年触发回售转债数量（单位：只） 7

图表5 转债发生回售与到期变动数量（单位：只） 8

图表6 23年至今转债回售引起变动金额（单位：万元） 9

图表7 23年至今转债到期引起变动金额（单位：万元） 10

图表8 辉丰转债重要时间节点 11

图表9 辉丰股份18-20年业绩下滑（单位：亿元） 11

图表10 辉丰转债回售前后股价与累计转股比例（单位：元，%） 12

图表11 辉丰转债价格与转股纯债价值（单位：元） 12

图表12 辉丰转债回售期附近筹措资金以兑付（单位：亿元） 13

图表13 大族转债重要时间节点 13

图表14 大族激光净利润与货币资金（单位：亿元） 14

图表15 大族转债到期前股价与转股比例（单位：元，%） 14

图表16 大族转债价格与纯债价值、转股溢价（单位：元，%） 15

图表17 临到期大额转债名单（单位：年，亿元） 15

图表18 2021-2024年8月年度减资清偿公司数量（单位：家） 16

图表19 2024年转债公司发布减资清偿公告月度公司数量（单位：家） 17

图表20 减资清偿流程 18

图表21 减资清偿历史案例：塞力转债 18

图表22 公司减资清偿应对措施 20

图表23 减资清偿转债名单 21

1 转债退出方式：转股难度增加，实质兑付比例

上升

统计2020年至今退出的转债，将转股+赎回比例大于90%的转债定义为成功转股的转债，在小于90%未成功转股的转债中区分回售、到期与正股退市等退出方式。在已退市的转债中，成功转股仍是主要退出方式，出现跟随正股退市一同退出的特殊

退出方式，同时以大额回售和到期兑付退出的转债占比也在不断增加。2021年出现2

只退出转债回售比例大于50%、2022年出现2只到期兑付转债，2023年转债到期兑

付数量大幅增加至12只，占当年退出转债20.69%，2024年至今退出的45只转债中，有17只是以到期兑付的方式退出的，占比提升至37.78%。

图表1历年转债退出方式统计（单位：只）

成功转股

80

到期退出 回售退出 正股退市

70

60

50

40

30

20

10

0

2020 2021 2022 2023 2024

资料来源：同花顺，

不仅是未成功转股转债数量有所增加，发生回售和到期兑付的金额也在扩大，

2021年退出转债中共有近13亿元的回售金额，其中主要是辉丰转债回售8.24亿元、时达转债回售4.75亿元，2022年、2024年退出转债中也有总计超过千万的回售。退出转债中总计到期兑付金额从2022年的27.5亿元跃升至2023年188亿元，2024年

至今已发生到期兑付164.33亿元，退出转债中发生回售与到期的转债数量、金额均有所增加，公司面临转债实质兑付压力增加。

图表2 历年退出转债中回售与到期金额（单位：万元）

-

-

1.07

2020年

发生到期金额

发生回售金额

年份

2022年 1,143.17 275,047.832021

2022年 1,143.17 275,047.83

2023年 6.06 1,880,291.84

1,643,276.90

1,643,276.90

5,281.02

2024年

资料来源：同花顺，

在成功转股的转债中，正邦转债、洪涛转债、蓝标转债、海澜转债、广电转债、太阳转债、凯发转债、盛路转债、海印转债共9只转债也存在超过千万元的回售和到

期变动规模，其中洪涛转债发生回售1,128.30万元、到期兑付6,523.63万元，共支

付7,