投资学 第四讲 资产组合理论.pptVIP

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需要阅读的资料9/18/20242

概述9/18/20243

一、资产组合的涵义与计算资产组合的涵义资产组合的计算9/18/20244

(一)资产组合的涵义9/18/20245

W=100W1=150Profit=50W2=80Profit=-20p=.61-p=.4E(W)=pW1+(1-p)W2=6(150)+.4(80)=122s2=p[W1-E(W)]2+(1-p)[W2-E(W)]2= .6(150-122)2+.4(80-122)2=1,176,000 s=34.293风险–收益的不确定性9/18/20246

W1=150Profit=50W2=80Profit=-20p=.61-p=.4100RiskyInv.RiskFreeT-billsProfit=5RiskPremium=179/18/20247

(二)资产组合的计算[1]

ExpectedReturn规那么1:在任何情况下，资产的预期收益就是其收益的概率加权平均值。9/18/20248

(二)资产组合的计算[2]

VarianceofReturn规那么2:资产收益的方差是预期收益的平方差的预期值。9/18/20249

(二)资产组合的计算[3]

ReturnonaPortfolio规那么3:资产组合的收益率是构成资产组合的每个资产收益率的加权平均值，资产组合的构成比例为权重。说明资产组合的预期收益率就是每个资产的预期收益率的加权平均值。rp=W1r1+W2r2 W1=ProportionoffundsinSecurity1 W2=ProportionoffundsinSecurity2 r1=ExpectedreturnonSecurity1 r2=ExpectedreturnonSecurity29/18/202410

(二)资产组合的计算[4]

PortfolioRiskwithRisk-FreeAsset9/18/202411

规那么5:方差分别为s12和s22两个风险资产以w1和w2的权重构成一个资产组合，该组合的方差为: ?p2=w12?12+w22?22+2W1W2Cov(r1r2) Cov(r1r2)=两证券的协方差(二)资产组合的计算[5]

PortfolioRisk9/18/202412

(二)资产组合的计算[6]

CorrelationCoefficient规那么5强调了协方差对资产组合风险的影响。正的协方差提高了资产组合的方差，而负的协方差降低了资产组合的方差。协方差的一个缺陷：当不同资产组合的规模存在差异时，无法根据协方差的大小比较两个组合之间的风险。相关系数可以解决这个问题。相关系数的公式暂略。从公式中可以判断出相关系数介于-1和+1之间。较大的负相关系数说明两证券有很强的朝相反方向变动的趋势。从根本上说，套期保值就是购置与现有资产组合负相关〔协方差亦为负〕的风险资产。9/18/202413

二、资本配置决策风险资产与无风险资产的决策-AllocatingCapitalBetweenRiskyRiskFreeAssets资本配置线-CapitalAllocationLineCAL9/18/202414

rf=7%?rf=0%E(rp)=15%?p=22%y=%inp(1-y)=%inrf风险资产与无风险资产的决策：举例9/18/202415

E(rc)=yE(rp)+(1-y)rfrc=completeorcombinedportfolioForexample,y=.75E(rc)=.75(.15)+.25(.07)=.13or13%风险资产与无风险资产的决策：

举例[续1]-预期收益率9/18/202416

风险资产与无风险资产的决策：

举例[续2]-PossibleCombinationsE(r)E(rp)=15%rf=7%22%0PF??cE(rc)=13%C9/18/202417

pc=由于rfy=0,因此，依规则4???风险资产与无风险资产的决策：

举例[续3]-组合的方差9/18/202418

c=.75(.22)=.165或16.5%若y=.75,则c=1(.22)=.22或22%若y=1c=(.22)=.00or0%若y=0???风险资