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PE的运作模式和发展未来动向-证券投资论

文-经济学论文

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目前，PE投资在我国开展的如火如荼，包括创业投资（简称

VC）在内的私募股权投资在经济发展的地位越来越重，那么如何使行

业能够健康有序发展，未来的发展方向在哪，如何形成本土的PE品

牌，本文将从PE介绍开始，来研究和探讨这些问题。

一、PE的整体概况和运作模式

（一）PE简介PE是privateequityfund的缩写，翻译为中

文叫做私募股权投资基金。PE采取的是集合投资的方式，首先确定

投资领域，其次向特定投资者募集资金，然后对于所募集的资金进行

封闭式投资运作，大约经过3-5年的培育期，通过所投资企业公开

上市、股权转让等方式获利退出。

（二）PE的类型

从理论上讲，PE对目标企业的投资可能发生在企业成长的各

个阶段。按照企业成长阶段的顺序，PE对目标企业的投资分别成为

创业投资、增长基金、收购基金、过桥基金、上市后私募投资和重组

资本。

在PE的上述六种类型中，创业投资所占比例呈下降趋势，

坐享其成的收购基金大行其道，上市后私募投资呈现快速发展态势，

而其他几种不占主流。

（三）PE的组织形式

1.公司。指那些没有大集团、大财团资本支持，也没有政府

背景，由创始合伙人合伙创建的PE机构，是PE公司里的主流，国

际上知名的机构有黑石、KKR和凯雷等。

2.有金融集团背景的PE.指综合性大银行、大型投资银行旗

下的PE,它们依靠母公司的巨大资本实力和声誉，在企业并购中扮演

着十分重要的角色。其中高盛、摩根斯坦利最为中国人所熟知。在众

多中国企业海外上市的IPO文件中，随处可见到它们的名字。目前

国内的证券公司通过券商直投业务成为PE的有力竞争者。自证监会

放开直投试点以来，已有多家券商获得直投业务试点资格，平均账面

回报率超过3倍。已上市企业的平均周期仅9个月。

3.跨国公司旗下的PE.例如美国通用电气（简称GE）是多

元化发展的成功典范。多元化一直是GE的一种传统，有全球第一

CEO之誉的前董事长兼CEO杰克韦尔奇则把这种传统发挥到淋漓尽

致GE的13个业务集团：8个工业产品集团、4个金融产品集团

和1个新闻媒体，每个业务集团都是全球市场数一数二的佼佼者。

GE的精髓是投资多元化而不是经营多元化。在韦尔奇担任CEO的

20年里，GE完成了993次兼并。GE多元化成功的实质，就是利用

庞大的资本规模和优质的企业信用，利用美国发达的金融工具和金融

衍生工具，通过高超的资本运作手段，谋求远超产业经营利润的资本

经营利润的过程。更直接一点的说法，就是GE并不是在靠生产和销

售什么产品来赚钱，它是通过倒买和倒卖企业来获得超额的利润。

另外，联想控股旗下的弘毅投资是国内知名的PE机构。

4.国家主权基金。主权财富基金之所以引起各国广泛关注，

很大程度上源于我国政府成立的中国投资公司对美国黑石集团的一

笔投资。黑石是美国也是全球最大的PE机构，掌管的股权基金高达

800多亿美元，在全球投资的企业超过110家。2007年6月23日

（美国东部时间），黑石集团登陆纽约证券交易所主板。在黑石集团

上市前的5月份，筹备中的中国投资公司斥资30亿美元，购入黑

石大约10%的股份，在全球引起轩然大波。总之，主权财富基金将

在世界各国财富流动中占据越来越重要的地位，甚至可能是枢纽地位；

它们在重新分配财富的同时，必将同时改变现有的国际格局，给世

界权力的分配带来深远的影响。

（四）PE的运作模式

PE的运作大体分为筹资、选项、管理、退出四大部分

1.筹资。PE资金来源包括保险金、养老金、集团及金融机构

投资、富裕阶层个人资金和外国投资者资金等。由于PE投资期限长，

所以其资金主要来源于长期投资者。

2.选项。根据不完全统计，PE公司对商业计划书或可行性研

究报告一次筛选后的淘汰率高达90%,之后见面约谈后，又会淘汰

50%,最后得到PE资本支持的项目仅在