2021年海外互联网投资策略分析报告.pptxVIP

2021年海外互联网投资策略分析报告;目录 ;;外卖：供需两侧持续渗透;5;;7;8;9;10;11;12;;直播电商补足传统电商短板;直播电商GMV加速增长;16;?我们预测2025年达人主播GMV规模约为2.33万亿元。我们将主播分为头部主播（年GMV1亿元以上）、腰部主播（年GMV1000万-1亿元）、尾部主播（年GMV100万-100万元）三类，假设2025年，三类主播数量分别为2000/5000/20000人，占比分别为7%/19%/74%，平均月销量分别为100/8/1万件，平均单价为80/60/50元，则对应月均GMV为1600/240/100亿元，共计1940亿元，全年合2.33万亿元。;18;?短视频平台呈现出高频、高粘性的使用特性，其中观看直播用户占比仍在快速提升。目前70.9%的短视频用户为日活跃用户；86.5%的短视频用户日均使用时长在30分钟以上。2021年3月，抖音APP观看直播用户占比达到85.9%，较上年同期提升23.1pcts；快手则提升13.5pcts至84.8%。;20;21;22;主要直播电商平台比较;;25;用户基数与社交粘性重要性突出;腾讯吸金表现持续亮眼;手游流水创新高;29;30;31;32;33;34;35;;医药零售市场快速增长;38;零售端的线上渗透率持续提升;处方外流给零售端带来的药品销售额增量空间超千亿;线上接入医保支付政策逐步放开;42;43;国内线上医疗问诊市场规模在2025年为509亿;45;46;47;48;49;Part5.推荐关注的公司;腾讯控股：业绩稳健，金融科技加速恢复;?营收稳健，利润增速提升。1Q21公司实现营收205亿元（人民币，单位下同），YoY+20.2%，略高彭博一致预期1.3%；

其中游戏业务贡献150亿元（YoY+10.8%）；有道收入13.3亿元（YoY+148%）；创新业务及其他收入42亿元

（YoY+39.7%）。Non-GAAP归母净利润51亿元，YoY+20.6%，高于彭博一致预期19.5%。利润率的增长主要得益于游戏业务及创新业务的市场推广费用减少，与有道毛利率大幅度提高所致。

?新游质量数量超预期。5月20日，网易举办了2021游戏520发布会。宣布了多达31款新游戏的必威体育精装版进展，约17款老游戏的更新内容。新游宣布数量近年来最多（2017~2020年分别宣布13、26、26、27款新游）。除了数量之外，我们认为新游质量也高于往年，如《暗黑破坏神》在TAPTAP上的预约已超146万人次，《哈利波特》预约已超58万人次。多款与全球大IP合作的手游进入测试阶段，夯实出海基础。同时重点发展竞技类游戏，或能补足网易在竞技游戏领域的空白。

?22款测试期游戏产品，游戏储备丰富。今年520发布会上，网易共宣布了22款测试期产品，较去年520发布会宣布的测试期产品多7款，其中重磅产品如《逆水寒手游》、《暗黑破坏神·不朽》。此外，发布会中处于研发期游戏产品有8款，其中重磅产品如《工作细胞手游》，《阴阳师：妖怪小班》，已上线产品20款。更多全球大IP进入测试阶段。520发布会上，网易与全球大IP合作的6款手游进入测试阶段，为网易的出海业务发展打下产品基础。

?有道：营收持续高增长，规模化效应显著。1Q21有道实现收入13亿元，YoY+148%，其中学习服务的营收占比达到10亿元，YoY+157%，且随着规模化效应及有道教师薪酬结构优化，毛利率Q4达到57%，年比提升13.8pcts。此外，K12付费人数持续保持高增长，达到30.6万人，YoY+100%。

?投资建议：考虑到未来新游充足且海外市场扩张，有道教育及网易云音乐成本端逐渐缩窄，盈利多元化，我们预计网易2021/2022年收入分别为882/1007亿元，归母净利润163/180亿元。根据SOTP分部估值，给予目标公司股价为195港元，对应2021年盈利预测为34倍PE，维持“审慎增持”评级。

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?风险提示：手游出海风险；内容成本上升；网易云付费率增长不及预期；有道盈利转正不及预期。;53;54;55;?公司营收持续高速增长，超一致预期，自营业务贡献近九成营收。2020年，公司营收达到193.8亿元（YoY+78.8%），超彭博一致预期（185.6亿元）。其中，商品收入达167.7亿元（YoY+77.8%），收入占比达86.5%；服务收入达26.1亿元（YoY+85.4%）。公司毛利达49.2亿元，毛利率为25.4%（-0.5pct），毛利率略有下降主要是由于存货减值准备增加及较低利润药品的销售增加。经调整净利润达7.5亿元，经调整净利率为3.9%