2024年存储行业专题分析：从Astera Labs招股书和信骅业绩会_我们读出了什么_.docx

2024年存储行业专题分析：从AsteraLabs招股书和信骅业绩会_我们读出了什么_

1从AsterasLabs上市和信骅业绩会，我们读出了什么？

1.1AsteraLabs三大产品线，旨在解决AI“运力”瓶颈

1.1.1专注AI时代互连方案，营收高速成长

3月20日，AsteraLabs上市，股价首日便上涨72%，引发市场高度关注，此后两天接连上涨，最高股价一度涨到95.21美元/股，最高总市值145.67亿美元。那么，为何AsteraLabs上市一度获得如此亮眼的股价表现，我们研读了招股说明书及相关材料，梳理如下。AsteraLabs成立于2017年10月，JitendraMohan等三大创始人均曾就职德州仪器，主营产品包括Aries——PCIe?/CXL?SmartDSPRetimers（扩展CPU和GPU数据I/O带宽）、Taurus——EthernetSmartCableModules?（为AI服务器提供更快的网络带宽）和Leo——CXLMemoryConnectivityControllers（扩展CPU和GPU内存带宽和容量），客户涵盖英伟达、亚马逊、AdvancedMicroDevices、英特尔等数据中心领域龙头和OEM厂商。其中与大客户亚马逊更通过股权绑定关系，进行深度合作。2022年10月，AsteraLabs向亚马逊发行了一份认股权，可以每股20.34美元的价格（D轮估值）购买高达148万股股份，行权期7年。2023年10月发行，协议进一步修改，给予亚马逊额外认购83万股的认股权。但行权条件为亚马逊需在行权期7年内购买6.5亿美元的Astera产品。

近年来营收高速成长，毛利率在70%+。自2017年10月成立以来，公司实现强劲的增长，尤其是自2020年Aries推出商用以来，公司营收自2021年的3480万美元快速增长至2022年的7990万美元和2023年的1.16亿美元，毛利润由2021年的2750万美元增长至2022年的5870万美元和2023年的7980万美元，不过由于研发投入较高，暂未实现盈利，近三年为亏损，2021年-2023年净利润分别为-1540/-5830/-2630万美元。

AsteraLabs产品目标解决“运力”瓶颈。AI大模型迎来快速发展，带动AI训练集正以每年10倍左右的速度增长，算力等基础设施需求激增。在数据中心中，算力芯片占据服务器中成本的70%以上，是AI基础建设的核心。近年来行业龙头英伟达产品加速迭代，助推AI浪潮汹涌。但GPU等算力芯片计算效率提高之后，同样对内存等算力基础设施的其余环节提出了挑战，要求其有效地将数据传输到GPU中，最大效率提高利用率。因此，除了“算力”之外，“存力”和“运力”需要同时匹配发展。HBM等内存新技术创新，通过提供高带宽、低延迟和并行传输等特性，解决了“存力”发展瓶颈，三星、美光、海力士三大龙头竞相角逐，HBM新品一经推出即售罄，产能供不应求。而GPU、CPU乃至其他网络子系统之间的连接所存在的“运力”瓶颈，需要提供不断增加的带宽。目前GPU、CPU等芯片互联中，除了PCIe、以太网和CXL等其他行业标准协议外，还有NVLink和InfiniBand等特定于供应商的协议。AsteraLabs推出的三大产品线，主要针对行业标准协议，可增强AI运算中数据传输速度，目标解决“运力”瓶颈。

1.1.2PCIeRetimer解决总线传输过程中的信号衰减

总线是服务器主板上不同硬件互相进行数据通信的管道，目前最流行的总线协议为PCIe（PCI-Express），最早由Intel于2001年提出。PCIe主要用于连接CPU与GPU、SSD等各类高速外围设备。随着AI、云计算快速发展，推动服务器对数据传输速度要求越来越高，PCIe协议传输速率也快速提升。自2003年，PCIe1.0正式发布起，可支持每通道传输速率为250MB/s，总传输速率为2.5GT/s，此后持续升级，2021年PCI-SIG发布PCIe6.0规范，将总带宽是提高至64GT/s，将在2025年发布的PCIe7.0规范，更是将总带宽提升至128.0GT/s。

Retimer芯片是解决信号衰减问题的最优方案。然而由于PCIe传输速率不断攀升，工作频率越来越高，