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2024年05月05日固定收益类●证券研究报告

风格或重回价值占优策略报告

2024-5-4分析师罗云峰

资产配置周报（）

SAC执业证书编号：S0910523010001

投资要点luoyunfeng@

一、国家资产负债表分析分析师牛逸

SAC执业证书编号：S0910523040001

负债端。必威体育精装版更新的数据显示，3月实体部门负债增速录得10.2%，前值10.2%，niuyi@

符合预期，预计4月实体部门负债增速进一步小幅下降至10.1%附近，5月或有小分析师杨斐然

SAC执业证书编号：S0910523050002

幅和短暂的扩表情况出现。按照两会给出的财政目标匡算，年末实体部门负债增速yangfeiran@

降至9.5%附近，稳定宏观杠杆率的大方向没有动摇。金融部门方面，上周只有两

个交易日，资金面边际上有所收敛，货币配合财政，在政府部门负债增速趋势下行相关报告

前提下，预计货币政策年内区间震荡，整体保持中性。3月全社会债务数据综述-金融市场剩余流动

性或进入递减阶段2024.5.4

财政政策。上周政府债（包括国债和地方债）净增加137亿元（略低于计划的185

2024年4月信用债市场跟踪2024.5.2

亿元），按计划本周政府债净增加1661亿元，3月末政府负债增速为11.4%，前

一季度转债型固收+基金持仓分析

值12.0%，预计4月末进一步下降至10.4%，5月或有上行。按照两会给出的财政

2024.4.30

目标匡算，年末政府负债增速将降至9.9%附近。

4月PMI点评-产需矛盾继续扩张2024.4.30

货币政策。按周均计算，上周资金成交量环比下降，资金价格环比上升，期限利差

地方债发行计划半月报-2024年二季度地方

有所收敛，剔除掉季节效应，资金面边际上有所收敛。

债发行计划已披露22327亿元2024.4.29

资产端，两会给出全年实际经济增速目标在5%左右，按照赤字和赤字率（3%）倒

推，全年名义经济增速目标在7.4%。

二、股债性价比和股债风格

我们对中国2024年的整体展望如下