2022年新宙邦研究报告 电解液盈利接近底部区域,有机氟精细化学品迅速扩张.pdfVIP

电解液盈利接近底

部区域，有机氟精细化学品迅速扩张

2022电解液盈利接近底部区域，有机氟

精细化学品迅速扩张

1.核心逻辑：电解液盈利寻底，氟化工亮眼可期

1.1.电解液盈利接近底部区域，一体化布局提升竞争力

1.1.1.电解液产销规模快速扩张，盈利接近底部区域

2017-2021公司电解液营收CAGR达153.11%，市占率由

15.7%提升至18.3%，第一梯队位臵稳固。目前公司拥有电解液

产能12.3万吨，预计2022年可实现出货11.3万吨。电解液

溶剂+添加剂+锂盐布局形成有效支撑。上轮底部

的2018-2019年，公司单吨盈利低点不足4k元。2022年中

以来电解液单吨盈利进入下行区间，预计22Q3公司单吨盈利

约8k元，Q4将达6k元左右，接近底部区域。公司通过不断

完善溶剂+添加剂+锂盐的产业链布局，将对此轮盈利底部形成

增量支撑。

1.1.2.一体化布局全面，抬升盈利空间

溶剂产能快速成型。公司目前拥有5万吨碳酸酯溶剂产能。

预计到2025年，公司将实现碳酸酯溶剂产能45万吨。预计

公司22/23年将实现溶剂自供比例超50%/65%，测算单吨电

解液溶剂可降本0.13/0.16万元。添加剂已实现大部分自供。公

司现已基本实现VC、FEC全自供，测算添加剂环节较外购可降

本0.1万元。LiFSI顺利投产，引进触媒等优化布局。22年福

邦2400吨双氟磺酰亚胺锂LiFSI项目一期投产。2022年9月

引进日本触媒和上海丰田通商对福邦增资2.31亿元，有利于

各方优势互补，强化公司电解液核心原材料的战略布局。

1.1.3.深度绑定下游优质客户，海外业务营收占比不断上升

配合海外客户加快全球布局，海外产能持续推进。公司客户

LG、松下以及宁德时代、亿纬锂能、力神等

国内外优质电池厂商。公司贴近客户所在地进行生产基地布局，

通过规划建设波兰、荷兰、美国项目，将与海外客户形成良好的

协同效应。

1.2.有机氟精细化学品迅速扩张，公司是细分领域龙头

1.2.1.收购海斯福，以六氟丙烯为原料向下游延伸

2015年，公司通过收购海斯福正式踏入精细氟化工领域。

目前公司形成了包括含氟医药农药中间体、氟橡胶硫化剂、半

导体与数据中心含氟冷却液等十大系列精细氟化学品体系。

1.2.2.布局海德福，向上延伸至四氟乙烯

2018年，公司投建海德福项目，全面布局四氟乙烯及六氟

丙烯下游精细氟化学品。可实现六氟丙烯自供，进一步降低海

斯福六氟丙烯外购成本。

1.3.半导体+电容器化学品贡献稳定，扩张步伐稳健

1.3.1.

2017-2021公司半导体业务营收从0.69亿元增长至2.14

亿元，毛利从0.09亿元提升至0.61亿元。公司布局天津、重

庆、珠海等项目，远期共规划半导体产品产能约35万吨。

1.3.2.电容器化学品作为公司起家业务，近年来均保持稳定

规模

2017-2021公司电容器化学品业务营收及毛利水平整体呈

上升趋势，2021年公司实现电容器化学品营收7.12