快递行业2024年投资策略分析报告：快递时代，格局改善，可编辑培训课件.pptx

证券研究报告快递“战国“时代，静待格局改善——快递行业2024年度策略行业评级：看好2023年11月15日

摘要1、2023年回顾：价格竞争激烈，板块业绩明显承压?板块表现：中信快递指数跑输大盘，申通快递表现相对稳健。年初至今（11月14日，下同），沪深300累计涨跌幅为-7.5%，快递（中信）板块累计涨跌幅-29.6%，在交运子版块中表现相对落后。由于年初以来价格竞争激烈，叠加极兔申请上市，快递企业业绩不确定性提升，引发市场担忧。?具体个股：申通快递2023年以来累计涨跌幅领先为-8.7%，表现相对稳健；中通快递/圆通速递/韵达股份/顺丰控股累计涨跌幅分别为-11.3%/-31.3%/-36.3%/-29.1%。?2023年以来行业件量稳步修复，2023年1-9月快递业务量累计完成931.2亿件，同比增长16.4%；但“产粮区”价格竞争相对激烈，2023年1-9月快递行业单票收入为9.18元，同比2022年同期下降4.5%，快递公司经营承压，业绩有所下滑。2、2024年展望：良性价格战或将阶段性继续，行业集中度将进一步提升?预计2024年行业件量仍有望实现两位数增长中枢。考虑市场对需求恢复预期，我们认为网购渗透率将保持平稳，或略有提升，由于2023年高基数，整体行业件量增速或较2023年有所放缓，但随着上游直播电商等新业态的继续发力，行业增速中枢仍有望实现两位数，回归常态化增长。存量竞争下，我们预计阶段性价格竞争将继续，行业加速分化的趋势下，同时警惕落后公司件量下滑，行业集中度有望进一步提升。3、投资建议：静待格局改善，重视龙头溢价，关注修复机会?2023年受行业价格战影响，快递板块市场情绪相对低迷，当前板块对应2024年估值普遍跌至较低位，估值已基本反映行业长期增速下行和价格竞争持续，整体预期相对悲观，具有安全边际，风险收益性价比较高。1）直营快递：看好顺丰控股（时效业务稳中有升、大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善，多网融通降本均有望超预期，顺周期背景下有望率先受益）。2）加盟快递：中长期看，行业分化持续，头部快递企业的市场份额有望进一步提升，从而带动业绩修复（中通快递/圆通速递）；建议关注申通快递（加快产能投放，公司件量增速持续领先同行，规模效应下有望带来盈利的释放）/韵达股份（件量增速迎来拐点实现正增长，总部赋能加盟商有望驱动网点边际改善）。2

风险提示?经济下行风险：若经济下行，将影响行业整体需求从而影响快递包裹量?行业增速低于预期：若行业件量增速较低，将影响公司的业务量及盈利水平?快递价格战恶化：若价格战较为激进，将导致公司业绩受损或增速放缓3回顾快递板块景气度相对较低商流：消费需求仍待提振价格竞争下业绩明显承压2024年展望目录新兴电商有望保持高增速下沉市场继续成为竞争焦点件量有望回归常态化增速良性价格竞争或将继续，行业集中度进一步提升CONTENTS0304投资建议静待格局改善，重视龙头溢价，关注修复机会关注顺丰控股/中通快递/圆通速递/申通快递/韵达股份风险提示4

快递板块景气度相对较低商流：消费需求仍待提振价格竞争下业绩明显承压012023年回顾5

快递板块行情：行业景气度相对较低，申通快递表现相对稳健01?中信快递指数跑输大盘，申通快递表现相对稳健。年初至今（11月14日，下同），沪深300累计涨跌幅为-7.5%，快递（中信）板块累计涨跌幅-29.6%，在交运子版块中表现相对落后。年初以来，快递“产粮区”等地出现较为激烈的价格竞争，快递公司经营承压，叠加极兔申请上市，快递企业业绩不确定性提升，引发市场担忧。?具体个股：申通快递2023年以来累计涨跌幅领先为-8.7%，表现相对稳健；中通快递/圆通速递/韵达股份/顺丰控股累计涨跌幅分别为-11.3%/-31.3%/-36.3%/-29.1%。图：交运子板块涨跌幅图：年初至今（11月14日）快递（中信）板块及个股累计涨跌幅20%20%10%0%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-10%-20%-30%-40%年初至今涨跌幅：Wind，浙商证券研究所沪深300快递(中信)中通快递-W圆通速递韵达股份申通快递顺丰控股6资料

上游商流：网购渗透率保持稳定，消费需求仍待提振01?2023年以来，社零增速相对平稳，经济弱复苏的背景下，消费需求仍待提振。2023年以来（1-10月）社零总额累计38.54万亿，同比+6.9%；其中实物商品网上零售额累计10.3万亿，同比+9.0%。?根据社零总额和实物商品网上零售额计算得出，截止2023年10月，累计实物商品网购渗透约为26.7%。图：2023年1-10月社零累计总额同比+6.9%图：截止10月实物商品网购渗透率为26.7%50%50000