一季度行业信息回顾与思考：经济稳步回暖，消费修复的持续性及结构表现如何？.pdf

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目录

1一季度行业信息回顾3

1.11月—经济先于信心企稳3

1.22月—淡季特征显著，信心边际修复7

1.33月—旺季难旺，制造、消费韧性凸显11

2一季度行业信息思考15

2.1思考一：当下消费修复的特征及持续性？15

2.2思考二：一季度新能源行业改善的持续性？16

3总结与展望18

4风险提示19

插图目录20

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1一季度行业信息回顾

1.11月—经济先于信心企稳

1.1.1生产端：传统工业节前备货韧性足，新能源供需结构边际改善

1月生产韧性充足，信心暂处低位。总量角度，1月生产端PMI指数51.3%，

绝对值与19-23年1月均值大致持平；边际走势来看，较前月+1.1ppt，略高于

19-23年1月环比的+0.4ppt，好于季节性。预期角度，1月生产经营活动预期指

数54.0%，绝对值处于23年以来较低水平，较前月-1.9ppt，信心暂处低位。具

体行业来看：

1）地产链基建链：供需整体回落，降幅小于季节性。具体行业来看，①钢

铁方面，1月螺纹钢、线材产量处于19年以来的最低位，月内生产震荡下行；1

月表观消费量的周度均值分别为212.0万吨、87.1万吨，较前月分别-32.2万吨、

-13.1万吨，好于19-23年1月环比均值的-103.0万吨、-32.5万吨。②水泥方

面，受春节假期临近，叠加大范围降温、雨雪天气影响，下游水泥需求萎缩。1月

平均水泥价格指数111.1，较前月-2.0%，同比-19.9%。③石油沥青方面，1月平

均开工率为28.9%，较前月-3.7ppt，低于19-23年1月环比均值的-1.8ppt，表

现弱于季节性。2）传统制造业：表现强于季节性。1月PVC、汽车、织造业开工

率分别为79.9%、71.6%、62.2%，较前月分别+1.7ppt、-0.6ppt、-16.7ppt，

皆高于19-23年1月环比均值的+0.0ppt、-10.9ppt、-20.2ppt，强于季节性。

3）新能源：供给减量，叠加节前备货需求旺盛，供需格局迎来改善。①新能源车

方面，供给端在上游Finniss停产后，其他矿山也不排除减产动作，行业出清信号

开始显现；需求端受2月春节放假影响，部分订单提前至1月释放，供需格局得

到改善，中上游价格止跌。②光伏方面，前期产业链价格的下行使得企业进入不赚

钱甚至亏损区间，供给端扩产收紧，需求端节前提前备货，产业链价格整体临近底

部，硅料、硅片价格企稳回升。截至1月31日，多晶硅（致密料）66元/千克，

较月初+1.5%；单晶硅片（182mm，165μm）2.05元/片，较月初+2.5%。

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图1：1月钢厂线材产量（万吨）低位持稳图2：1月钢厂螺纹钢产量（万吨）回落

资料来源：同花顺，民生证券研究院注：数据截至2024年3月31日资料来源：同花顺，民生证券研究院注：数据截至2024年3月31日