跨境证券冲突及解决.pptxVIP

多法域管辖权及冲突 协调机制 国际股法律监管冲突的产生原因 ● 1各国内部存在标准不一 的监管规定 ● 2各国因利益驱使主张行使管辖权 ● 3 缺乏统一 的国际监管法律标准 监管冲突实质 : 国家利益的冲突 监管冲突表现 ●监管重叠 ●监管漏洞 监管重叠 ● 监管重叠是一种积极冲突,是因不同国家的监管者依据 不同的管辖依据对同一监管对象实行监管所致。 ● 为了监管国际化发展的资本市场,首先是有些国家跟着 市场往外延伸其监管,将自己的监管伸入到其他国家的 监管领域里,其他国家坚持其监管主权,结果这些国家都 对该跨境上市进行了监管,就发生监管重叠问题 ● 一 国的监管者根据行为发生地原则对在其境内上市的 跨境上市公司行使管辖权,而另一个国家的监管者却根 据属人原则,对在该国注册的跨境上市公司行使管辖权, 结果,两国的监管者对同一上市公司的信息披露 ， 公司 治理结构等同时行使管辖权,从而出现监管重叠 ● 跨境上市意味着该公司同时在两个以上的国家上市,这 些国家都可以依据属地管辖权就可以对该公司行使管 辖权, 因而,跨境上市使得上市公司的母国与上市的东道 国各自依据属地管辖权等对公司进行监管,也会发生监 管重叠问题 监管重叠的问题 ● 1上市公司面临法律冲突与高成本困扰 ● 2投资者面临高交易成本的困扰 ● 3监管重叠也意味着无效率, 既增加了跨境上市公司的 负担, 同时也浪费了监管机构的人力与物力 监管漏洞 ● 监管漏洞是一种消极冲突 ， 本属于一方或多方监管领 域内的事项 ， 因为利益博弈等原因而同时疏于管辖而 导致的问题。 ● 它源于当代的国际体系的缺陷 : 即所存在的跨国问题却 没有或者缺乏足够的监管机构去处理 ， 各国的监管者 所拥有的监管资源有限性。 ● 全球缺乏一套合理分配监管成本收益的有效机制,一 国 的监管成本无法在其他受益国间进行合理的分摊,始终 面临着跨境上市全球监管的搭便车问题。 ● 各国为了鼓励跨境上市发展或者是避免跨境上市的多 重监管冲突问题,都收缩了对跨境上市的监管, 也会形 成监管漏洞 监管漏洞的问题 监管套利问题 因为各国间的证券监管制度是有差异的,有些国家的规 定要相对其他国家要更严格些,在理性选择下,结果本该 遵守严格监管制度的公司会选择接受监管宽松的国家 管辖,必然出现监管套利问题 监管套利也会进一步导致国家间的问题 ， 监管套利会 给那些留在那些严格监管国家内的公司形成很大的竞 争压力,迫使这些公司也需考虑如何降低监管成本问题。 协调机制—双边层面 ● 双边谅解备忘录 ● 双边司法互助协定 ● 双边监管合作协议 双边监管合作协议 双边监管合作协议是不同国家和地区之间具有法律强 制力的合作形式,对于联合打击证券市场的跨国违法行 为相当有效,是打击包括虚假陈述 ， 内幕交易以及操纵 市场等融资违法行为的主要形式。 通过双边条约或协定,不同国家或地区之间签订的司法 互助协定等规定了对于跨国违法行为的查处合作,并对 管辖冲突的解决作出了相应安排。 在内容上 双边国际合作主要是要求缔约方之间进行信息和情报合作, 协助对方获取违法行为的证据,极少有国家或地区之间允许 对方进入相互管辖区域内进行现场调查和搜集证据。 在适用范围上 双边协议一般只适用于签署协议的双方国家或地区之间,虽 然适用范围较小,其始终是打击违法行为最为灵活的监管合 作形式, 因为双边协议可以根据各国自身的不同情况签署有 关打击跨国违法行为的合作内容,其对合作内容的规定具有 可操作性 ， 高执行力和符合市场发展要求的特点 协调机制—地区性层面 欧盟 北美证券管理协会(NASAA) 美洲证券监管者委员会(CORSA) 欧盟成员国之间关于区域证券合作监管的法律规定,其主要 形式是颁布各种指令. 由欧盟部长理事会通过,对所有成员国 均具有约束力“各成员国应通过国内法律程序将指令的内容 在本国国内法中进行相关规定,并予以遵守,倘若有关国家未 按照指令调整其国内法或者制定与指令内容不符的法律, 即违 反欧盟有关条约的规定,欧盟委员会或其他成员国可以向欧洲 法院以其未履行义务为由提起 ”违约之诉 ”通过《证券交易 所上市准入指令》 《上市细则指令》 《半年报告指令》 《内 幕人交易指令》 以及《公开发行招股说明书指令》等大量指 令在欧盟成员国的证券监管机关之间制定了共同的监管标准, 确立了相互认可的护照原则,为对区域内跨国股票上市交易进 行有效监管打下了基础。 欧盟的具体合作 ● 信息披露方面 ● 《公开发售指令》在欧盟确立了公开发行证券进行信 息披露的监管标准,《修改说明书指令》进一步将发行 人在证券交易市场上的信息披露也纳入了统一 的监管 以及2004年出台的《