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资本成本练习题 一、计算分析题 某公司息税前利润为 600 万元，公司适用的所得税率为 25%，公司目前总资本为 2000 万元,其中 80%由普通股资本构成，股票账面价值为 1600 万元，20%由债券资本构成，债券账面价值为 400 万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资金的成本情况见表 1： 表 1 债务利息与权益资金成本 债券市场价 值（万元） 债券利息率% 股票的β 系 数 无风险收益 率 平均风险股 票的必要收益率 权益资金成 本 400 8% 1.3 6% 16% A 600 10% 1.42 6% B 20.2% 800 12% 1.6 C 16% 22% 1000 14% 2.0 6% 16% D 要求:(1)填写表 1 中用字母表示的空格； 填写表 2 公司市场价值与企业综合资金成本（以市场价值为权重）用字母表示的空格。 债券市 场价值 股票市场价值 公司市 场总价值 债券资 金比重 股票资 金比重 债券资 金成本 权益资 金成本 加 权平 均 资金成本 400 E F 15.14% 84.86% G H I 600 2004.95 2604.95 23.03% 76.97% 7.5% 20.20% 17.27% 800 1718.18 2518.18 31.77% 68.23% 9% 22% 17.87% 1000 J K L M N 0 P 根据表 2 的计算结果，确定该公司最优资金结构。 ABC 公司目前的财务杠杆系数为 1.5，税后利润为420 万元，所得税率为25％。公司全年固定成本和费用总额共为 2280 万元，其中公司当年年初平价发行了一种债券，发行债券数 量为 10000 张，债券年利息为当年利息总额的 40％，发行价格为 1000 元/张，该债券的期 限为 5 年，每年付息一次。要求： ①计算当年利息总额； ②计算当年已获利息倍数； ③计算经营杠杆系数； ④计算债券筹资的资本成本； ⑤若预计年度销售额增长 20％，公司没有增发普通股的计划，甲公司没有优先股，则预计年度的税后净利润增长率为多少? 二、综合题 Ｂ公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下： 息税前利润 500000 元 股票β系数 1.5 无风险利率 4％ 市场组合收益率 8% 权益资金成本 10% 发行普通股股数 200000 股 所得税税率 25% Ｂ公司准备按 7%的利率平价发行债券900000 元,用发行债券所得资金以每股15 元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股票β系数将上升为 1.75。该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。假设公司债券账面价值与市场价值一致。 要求： （１）计算回购股票前、后的每股收益。 （２）计算回购股票前、后公司的股票价值、公司价值和加权平均资本成本。 （３）该公司应否发行债券回购股票，为什么？ 一、计算分析题 【答案】 （1）根据资本资产定价模型： A=6%+1.3×(16%-6%)=19% B=16% C=6% D=6%+2×(16%-6%)=26% 债券市场价值 债券市 场价值 股票市场 价值 公司市场 债券资金 股票资金 债券资本 权 益 资 本 加权平均 （ 万 总价值 比重 比重 成本 资本成本 元） （万元） 成本 400 E=2242.11 F=2642.11 15.14% 84.86% G=6% H=19% I=17.03% 600 2004.95 2604.95 23.03% 76.97% 7.50% 20.20% 17.27% 800 1718.18 2518.18 31.77% 68.23% 9.00% 22% 17.87% 1000 J=1326.92 K=2326.92 L=42.98% M=57.02% N=10.50% 0=26% P=19.34% E=净利润/股票资本成本=（600-400×8%）×（1-25%）/19%=2242.11（万元） F=400+2242.11=2642.11（万元） G=8%×（1-25%）=6% H=A=19% I=6%×15.14%+19%×84.86%=17.03% J=(600-1000×14%)×（1-25%）/26%=1326.92（万元） K=1326.92+1000=2326.92（ 万 元 ） L=1000/2326.92=42.98% M=1326.92/2326.92=57.02% N=14%×（1-25%）=10.5% O=D=26% P=10.5%×42