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财务管理 第一章财务管理的基本理论 一、财务管理的理论结构 财务管理环境是财务管理理论研究的逻辑起点。 财务管理假设是财务管理理论研究的前提。财务管理假设是人们利用自己的知识，根据财务活动 的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定或设想。如持续经营、非持续经营、 理财主体、理性理财、有效市场、资金增值假设等。 1、财务管理的基本理论是指由财务管理内容、财务管理原则、财务管理方法构成的概念体系。 财务管理内容：筹资、投资、营运资金管理和企业分配管理。财务管理原则，财务管理方法 2、财务管理的通用业务理论：投资、筹资和分配理论。 3、财务管理的特殊业务理论，如破产清算、企业并购、企业集团、小企业、通货膨胀、国际企业 等，都属于特殊业务。 4、其他领域：财务管理的发展理论、比较理论、教育理论。 二、财务管理环境 （一）概述 （二）宏观环境 1、经济环境 （1）经济周期，在市场经济条件下，经济通常不会出现较长时间的持续增长或较短时间的衰退， 而是在波动中前进的，这种循环叫经济周期。经济周期性波动对企业理财有重要影响。面对周期性波动， 财务人员必须预测经济变化情况，适当调整财务政策。 （2）经济发展水平，经济发展水平越高，财务管理水平越好，经济发展水平较低，财务管理水 平也低。 （3）经济体制，是指对有限资源进行配置而制定并执行决策的各种机制。计划经济和市场经济 体制。 （4）具体的经济因素，如通货膨胀率、利息率、外汇汇率、金融市场金融机构的完善程度、金 融政策、财税政策、产业政策、对外经贸政策、其他因素。 2、法律环境 法律环境，是指影响财务管理的各种法律因素。 （1）影响企业筹资的各种法律：公司法、证券法、金融法、证券交易法、经济合同法、企业财 务通则、企业财务制度等。 分为约束性固定成本、酌量性固定成本。 约束性固定成本，属于企业经营能力成本，是企业为维持一定的业务量所必须负担的最低成本。 包括折旧费、保险费等。 酌量性固定成本，属于企业经营方针成本，即根据企也经营方针由管理当局确定的一定时期(通 常为一年)的成本。包括广告费、研究与开发费、职工培训费等。 2、变动成本 主要由直接人工、直接材料等 3、混合成本(与业务量变动不成比例) 4、总成本习性模型丫=@+丫* 5、边际贡献和利润的计算 M= (p-v)*Q EBIT= (p-v)*Q-a=M-a (-)经营杠杆 在其他条件不变的情况下，产销量的增加会降低单位固定成本从而提高单位利润，使EBIT的增长 率大于产销量的增长率。反之，产销量的减少会提高单位固定成本，降低单位利润，使EBIT下降率也 大于产销量下降率。 由于存在固定成本而造成的EBIT变动率大于产销量变动率的现象，成为经营杠杆或营业杠杆。 除非固定成本是零或者业务量无穷大，否则，EBIT的变动率总是大于边际贡献的变动率，而边际 贡献的变动率与产销量变动率相等，因此EBIT变动率大于产销量变动率。经营杠杆系数计算如下： n八, \EBIT! EBIT Q(P-V)基期M M - AS/S - Q(P-V)-F- 基期EB/T ~ M-a 风险：经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响，而且，经营杠杆系数越高， 利润变动越激烈，企业经营风险就越大。 一般说来，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。DOL 将随a的变化成同方向变化，即在其他因素一定的情况下，a越高，DOL越大。而一般情况下，a比较 高的企业，其v会相对较低，而a比较低的企业，其v相对较高，故此a较高的企业同样也存在着较 大的经营风险。 为了说明经营杠杆对风险程度的影响，计算EBIT的标准离差： S=J^(EB7T-EB/T)*4 例题：P696 (三)财务杠杆 不论企业营业利润多少，债务的利息和优先股的股利通常都是固定不变的。当EBIT增大时，每1 元盈余所应负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余；反之，当EBIT 减少时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会增加，就会大幅度减少普通股的盈余。这种由于固定 费用的存在，使普通股EPS的变动幅度大于EBIT的变动幅度的现象，叫财务杠杆。财务杠杆系数是 普通股EPS的变动率相当于EBIT变动率的倍数，其公式： …丁 . ce NEPS I EPS EBIT 由于，EPS=(EBIT-I)(l-T)-d, AEPS=AEBIT(1-T),则，DFL ==—, AEBIT/EBIT皿7 , d EBIT -1 1-T 因此，公司EBIT较多，增长幅度较大时，适当地利用负债性资金，发挥财务杠杆的作用，可增加每股 盈余，使股票价格上涨，增加企业价值。 财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股盈余大幅度