铁路公路行业下半年重要看点：从修复走向结构性增长，穿过迷雾探寻确定性.pptxVIP

从修复走向结构性增长，穿过迷雾探寻确定性——铁路公路行业下半年重要看点证券分析师：闫海 A0230519010004 研究支持：闫海 A0230519010004联系人：闫海 yanhai@ 2023.07.12 投资案件2结论和投资分析意见铁路客运：高铁客流趋势性修复节奏超预期，后续主要驱动力向结构性增长转变.铁路货运：铁路货运增速放缓，重点关注铁路集装箱多式联运及疆煤外运。公路：高速公路中小客车流量修复优于公路货运，客货比维度客车主导线路较优。原因及逻辑上半年，铁路公路板块整体修复节奏超预期。伴随基数恢复，下半年预计进入结构性增长阶 段。同时，流量数据的大幅改善，相关标的中报业绩有望大幅改善。结合铁路公路流量季节性特征，3季度为暑运高峰，有望维持景气周期上行及季度业绩改善 节奏。 投资案件（续）3有别于大众的认识1、市场认为铁路公路板块行情可能结束。我们认为：第一阶段，铁路公路板块的疫后修复基本步入尾声；第二阶段，铁路公路流量的结 构性增长依然能给板块后续行情带来催化。2、市场认为铁路公路类标的后续主要看点在于个股Alpha机会。我们认为：在宏观经济不确定及十年期国债收益率下行环境下，铁路公路板块相关标的可能有 进一步催化。风险提示：宏观经济下行；居民出行需求下降；物流需求下降。 相关研究报告4京沪高铁（601816.SH）深度：从成长性和未来产能约束出发：以中长期视角看京沪高铁；（2022年7月25日发布）未来大物流领域主要增长点：产业向内陆转移，“工业包裹”时代来临-多式联运研究框架 标的梳理；（2022年8月22日发布）“中特估”及“一带一路”大背景下，看铁路板块投资机会（2023年6月4日发布）招商公路（001965.SZ）深度：路产资源优质稀缺，现金分红比例有望提升（2023年6月29 日发布） 主要内容5铁路客运：高铁客流趋势性修复节奏超预期， 主要驱动力向结构性增长转变铁路货运：铁路货运增速放缓，重点关注铁路 集装箱多式联运及疆煤外运公路：高速公路中小客车流量修复优于公路货 运，客货比维度客车主导线路较优他山之石：十年期国债收益率下行阶段，铁路 公路相关标的有望受益投资分析意见与标的 1.1 需求端：上半年铁路客流修复节奏超预期图：铁路客运量:分年度1-6月累计值（亿人）图：2019年铁路单月客运量 VS 2023年铁路单月客运量2023年1-6月，铁路客运量累计值达到17.7亿人，已基本恢复到2019年水平，整体恢复节奏超预期。分月度看，2023年1-2月，铁路客运量尚低于2019年同期。2023年3-6月，铁路客运 量呈现逐级上升态势且单月客流已超过2019年同期。结合月度铁路客运量变化趋势，预计下半年铁路客流量有望超过2019年。 资料来源：iFind，中国铁路公众号，申万宏源研究6 1.1 需求端：下半年主要驱动力回归结构性增长全社会旅客运输结构中，2022年，铁路旅客分担率达到50.9%，未来有望持续上行。2021年，我国交通领域碳排放占碳排放总量的9%左右。其中，道路交通 （机动车）占比 达74%，“公转铁”是构建绿色交通运输体系的关键。根据《 “十四五”现代综合交通运输体系发展规划》，国家综合立体交通网主骨架能力利 用率显著提高。以“八纵八横”高速铁路主通道为主骨架，以高速铁路区域连接线衔接， 以部分兼顾干线功能的城际铁路为补充，主要采用250公里及以上时速标准的高速铁路网对 50万人口以上城市覆盖率达到95%以上，普速铁路瓶颈路段基本消除。图：多种交通方式旅客运输分担率%图：德铁的二氧化碳排放量对比（按交通方式）资料来源：Wind，德国铁路股份公司2019年统计报告，申万宏源研究7 1.2 供给端：运行图不断优化，开行策略市场化资料来源：国铁集团官网，申万宏源研究823年三季度全国铁路运行图于7月1日开始执行：全国铁路安排图定旅客列车10592列，较 现图增加46列；开行货物列车22182列，较现图增加394列。开行策略市场化，兼顾成本与出行体验：在保证运输服务品质的基础上，国铁集团在运行 图排布和执行阶段，通常设置有日常线、周末线、高峰线。同时，结合开行情况，通过 “一日一图”的手段来提升客运业务绩效水平。客运板块，三季度过港列车数量进一步新增：国铁集团统筹广深港高铁日常线和高峰线列 车开行结构，增加日常开行的跨境G字头动车组列车18列；此外，首次开行成都东至香港西 九龙跨境G字头动车组列车。货运板块，重点保障疆煤外运、北煤南运、北粮南运需求。提升出疆、入关货运能力，增加兰新、沈山、浩吉、京九铁路等主要货运通道货物列车98列，其中兰新铁路增加22列。 1.3 铁路客流存在季节性特征，二、三季度客流较 旺盛，业绩有望超预期复盘2017-2019年月度铁路客运量变化趋势，三季度为传统铁