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企业
展望 中国房地产业
2023 年5 月17 日 展望从负面调整为稳定；销售将趋于稳定，
但挑战仍然存在
目录 概要
概要 1 » 随着开发商销售和融资环境改善，我们已将展望调整为稳定。我们之前在2021 年
全国销售额将趋于稳定，但复苏步伐将 9 月将展望调整为负面。随着销量逐步恢复，我们预计未来12 个月全国合约销售
不均衡 2
额将趋于稳定。在政府拓宽融资渠道的支持措施下，融资环境将继续改善。一二
在政策支持下，融资环境将继续改善，
线城市库存水平将降至历史平均值，但三四线城市库存水平仍将高企。
从而降低再融资和违约风险 4
销售复苏步伐仍不确定，但进一步下行 » 全国销售额将趋于稳定，但复苏步伐将不均衡。2022 年住宅销售额同比下降
的风险较低 6 28%，在经济复苏和政府有利的政策下，未来12 个月增速将会持平。一二线城市
可能导致展望调整的因素 7 将成为销售的领头羊，其库存月数将降至历史平均值附近。在销售低迷的情况
下，三四线城市仍将面临库存压力。实力较强的开发商将表现领先。
» 在政策支持下，融资环境将继续改善，从而降低再融资和违约风险。相关支持措
分析师联系人 施拓宽了开发商的信贷、债券和股权融资渠道。由于投资者青睐信用质量更好的
开发商，国企开发商和财务稳健的民营开发商将获益更大。房地产业支持力度加
陈晨 +852.3758.1505 大反映了政府决心稳定房地产市场，并防止风险蔓延至整体经济领域。
副总裁-高级分析师
chenkelly.chen@ » 销售复苏步伐仍不确定，但进一步下行的风险较低。购房者对住房负担能力、项
周易玮 +852.3758.1519 目完工风险和开发商违约的担忧持续，需要时间才能完全消除。随着经济复苏，
分析师 我们预计收入增长和消费者信心将逐步改善。政府支持房地产销售的措施也将提
daniel.zhou@ 振需求。改善项目交付的措施将可降低项目完工风险，而改善融资渠道的政策将
梁镇邦 +852.3758.1521 可降低违约风险。这些措施将有助于提振市场信心。
副董事总经理 » 可能导致展望调整的因素。如果我们预计出现以下情况，我们将考虑调整展望至
franco.leung@ 正面：(1) 未来12 个月全国合约销售额增长10% 以上，销售量和房价均衡而持续地
刘长浩 +852.3758.1377 上升；(2) 开发商在没有政策支持的情况下在境内外市场维持顺畅的融资渠道；(3)
董事总经理-企业融资 随时间推移，有迹象表明监管环境的支持力度加大。与之相反，如果未来6-12 个
gary.lau@ 月销售额下降5% 以上，库存接近2020 年3 月的峰值水平，境内融资环境收紧，
以及政策出现不利变化，则我们将考虑调整行业展望至负面。
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欧洲、中东、非洲 +44.20.7772.5454
此报告是于2023 年5 月15 日发表的穆迪报告Property – China: Outlook to stable from negative; sales will
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