个股期权测试概要.pptxVIP

上交所个股期权测试考点概要 第1页，共26页。 考点结构一级考试期权基础知识备兑开仓与保险策略二级考试买入开仓策略三级考试卖出开仓策略基础组合交易策略第2页，共26页。 期权基础知识概念、规则买方与卖方合约类型合约要素交易机制与权证、期货的区别分析实值、平值、虚值期权内在价值、时间价值（计算）期权价格的影响因素、波动率第3页，共26页。 个股期权的价值期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成。内在价值：期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。认购期权的内在价值=MAX(0, 标的股票价格 - 行权价)认沽期权的内在价值=MAX(0, 行权价 - 标的股票价格)时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值。即，时间价值=个股期权价格 - 内在价值 第4页，共26页。 个股期权价格变动的影响因素 认购期权认沽期权合约标的市场价格正相关负相关行权价负相关正相关合约剩余期限正相关正相关合约标的波动率正相关正相关无风险利率正相关负相关第5页，共26页。 备兑开仓与保险策略备兑开仓：交易目的、构建方法；成本和到期日损益；盈亏平衡点。（计算）备兑策略指令合约调整对备兑开仓的影响。保险策略交易目的、构建方法；成本和到期日损益；盈亏平衡点。（计算）限仓制度（1）限仓；（2）限购；（3）限开仓。第6页，共26页。 备兑开仓策略相当于卖出一个认沽期权，成本=盈亏平衡点=S-C盈亏股价第7页，共26页。 保护性策略相当于买入一个认购期权，成本=盈亏平衡点=S+P盈亏股价第8页，共26页。 买入开仓策略认购期权买入开仓：（1）交易目的；（2）成本和到期日损益；（3）盈亏平衡点；（4）合约终结方式。认沽期权买入开仓：（1）交易目的；（2）成本和到期日损益；（3）盈亏平衡点；（4）合约终结方式。买入开仓的风险：损失权利金期权定价公式：B-S模型、二叉树模型Delta值第9页，共26页。 买入开仓策略认购：成本= C；盈亏平衡点=X+C认沽：成本= P；盈亏平衡点=X-P买入认购买入认沽第10页，共26页。 Delta值Delta=Δ C/Δ S认购 Delta：在 0 至 1 之间；实值→ 1认沽 Delta：在-1 至 0 之间；实值→ -1平值认购delta ≈0.5，平值认沽delta ≈-0.5 。第11页，共26页。 Delta值?第12页，共26页。 卖出开仓策略认购期权卖出开仓：交易目的、成本和到期日损益、盈亏平衡点、合约终结方式。认沽期权卖出开仓：交易目的、成本和到期日损益、盈亏平衡点、合约终结方式。初始保证金、维持保证金（计算）、强平。希腊字母：Gamma、Theta、Rho、Vega卖出开仓的风险对冲机制：现货、合约。认购-认沽期权平价公式（计算） 。波动率微笑。第13页，共26页。 卖出开仓策略认购：盈亏平衡点=X+C认沽：盈亏平衡点=X-P卖出认购卖出认沽第14页，共26页。 保证金计算（以交易所考试辅导书为准）第15页，共26页。 强行平仓情形当结算参与人、投资者出现下列情形之一时，中国结算上海分公司、上交所有权对其相关持仓进行强行平仓：结算参与人结算准备金余额小于零，且未能在规定时间内（次一交易日 11：30 前）补足或自行平仓；备兑证券数量不足，且未能在规定时间内（除权除息日次一交易日11：30前）补足并锁定足额数量标的证券或自行平仓； 客户、交易参与人持仓超出持仓限额标准，且未能在规定时间内平仓；因违规、违约被上交所和中国结算要求强行平仓；根据上交所的紧急措施应予强行平仓；上交所、中国结算规定的其他情形。 第16页，共26页。 希腊字母Gamma当标的证券价格每变化时，Delta 值的变化当标的股票价格接近行权价时，Gamma 数值最大当期权合约快要到期的时候，平值期权的 Gamma 数值处于最高水平，风险较大期权多头=正Gamma；期权空头=负GammaTheta合约时间价值损耗的快慢程度，通常是负的,常被称为时间损耗平值期权到期日较远:时间价值下降比较缓慢，临到期下降速度加快。实值虚值相反。第17页，共26页。 希腊字母Rho表示当利率变化时，期权合约的价格变化值。认购为正，认沽为负。在其它因素不变的前提下，距离到期日时间越长,期权 Rho 值就越大。实值程度越高的期权，由于需要更大的投资金额，Rho 值也会更高。Vega波动率对期权价格的影响，表示当标的股票波动率变化一个百分点时，期权价格的变化值剩余时间越长，Vega 值也越高。平值期权的 Vega 值处于最大水平。第18页，共26页。 认购-认沽期权平价公式C+PV(X)=P+SPV（·）代表现值套利：买低卖高波动率微笑隐含波动率与行权价格