项目评估与管理-李建英-第四章 资金时间价值与投资方案的比选.pdfVIP

第四章 资金时间价值与投资方案的比选 学习目标 掌握资金时间价值的计算方法、现金流量分析主 要指标的计算以及投资方案比较的主要方法 ； 熟悉现金流量、与资金时间价值相关的关键术语 以及投资方案等相关概念 ； 了解资金时间价值形成的原 因、投资方案的类型 等。 案例导读 案例 ：瑞士的惊异——1250亿 美元 巨额账单 设想你突然收到一张你事先不知道的1250亿美元的巨额账单 ！而这确实发生在瑞士提契 诺州 （Ticino）的居民身上。纽约布鲁克林法庭判决提契诺州应向一群美国投资者支付这笔 钱 。 提契诺州的问题源 自1966年的一笔存款 。斯蒂林 ·格兰威尔 ·黑根不动产公司在 内 部 交换银行存入6亿美元的存款 。存款协议要求银行按每周 1%的利率付款 （银行第二年即破产 ）。1994年 10月 ，纽约布鲁克林法庭做出判决 ，从存款 日到提契诺州对银行清算之间的7年 中，提契诺州以每周 1%的复利计息，而在银行清算后的2 1年中，按8.54%的年利率计息。 思考 ： 请你用所学的知识说明案例中的1250亿美元 （近似数）是如何计算出来的？若精确到个位 ， 其金额是多少？基于财务考虑 ，你认为该案例有何启示？ 项 目评估是分析项 目在整个计算期或寿命期的 优劣 ，但是任何项 目或企业的建设投资及生产经 营活动，都是在具体时间里进行的，其投入和产 出前前后后散布在不同的时点上，在评估决策时 很 自然地要碰到异时资金的比较 ，亦即不同时点 上的资金的可比性问题。 在实际工作中，异时资金的可比性问题 ，是 通过计算资金的时间价值 ，把不具有可比性的异 时资金转换为可比的特定时点上的时间价值加以 解决的。 目录 第一节 现金流量与资金时间价值 contents 第二节 现金流量分析常用指标 第三节 投资方案比选 第一节 现金流量与资金时间价值 一 、现 金 流量 和现 金 流量 图 （一）现金流量 现金流量是指投资项 目在各个时间点上实际发生的资金流入和流出。现金 流量是现金流入、现金流出和净现金流量 的统称 。 Ø 1.现金流入 现金流入包括销售收入、项 目寿命期末 回收的固定资产余值和流动资金 。 Ø 2.现金流出 现金流出包括投资、成本 （费用）和各项税金 。 Ø 3.净现金流量 净现金流量是指发生在某一 时间点上的现金流入与现金流出的差额 。 （二）现金流量 图 现金流量 图是表示项 目在整个寿命期 内各 时期点的现金流入和现金流出状 况 的一种 图示 。 Ø 1.现金流量 图的时间坐标 Ø 2.现金流量 图的箭头 （二）现金流量 图 Ø 3.项 目整个寿命期 的现金流量 图 以新建项 目为例 ，可根据各阶段现金流量 的特点 ，把一个项 目分为 四个 区 间 ：建设期、投产期、稳产期和 回收处理期 。 二 、资金 时 间价 值 （一）资金 时间价值 的概念与形成原 因 资金 的时间价值是指资金随着 时间的推移而形成 的增值 ，或同一笔资金在 不 同时间点上所具有 的数量差额 。 形成资金 时间价值 的原 因有很多 ，如果按照时间优先原则 ，高估现在货币 的价值 ，低估未来货币的价值是必然 的，因为一方面推迟现 时消费或其他资金 利用机会总是要有代价或要求补偿 的，另一方面从未来通货膨胀和承担风险角 度 ，随着 时间的推移 ，资金数量应该有所增加 。 （二）资金 时间价值相关的关键术语 资金 时间价值 的大小取决于 本金 的数量 多少、 占用时间的长短及利息 率 （或收益率 ）的高低等 因素 。 1.现值 ：终值和年值 在 资金 时间价值 的计算 中 ，经常会遇 到现值 、终值和年值 的计算 。 （1）现值 现值是指折现到现在 时点上 的资金数值 ，通常记为P 。现值属于现在一 次支付 （或收入 ）性质