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非贴现分析评价方法: 会计收益率（ARR）法 投资回收期（PP）法 第三节 项目投资评价 贴现分析评价方法: 净现值（NPV）法 内部收益率（IRR）法 现值指数（PI）法 Introduction 1 项目投资评价的基本方法 第二十七页，共七十四页。 第三节 项目投资评价 投资项目（方案）在整个建设和使用 期限内未来现金流入量的现值之差， 或称为年现金净流量现值的代数和。 净现值法 （NPV）法 一 具有正净现值 的投资 能够增加 所有者的财富 NPV0 第二十八页，共七十四页。 第三节 项目投资评价 计算每年的经营现金净流量 01 计算未来报酬的总现值 02 计算净现值 03 Introduction 1 一、净现值法（NPV）法 净现值法的计算步骤 净现值＝未来报酬的总现值一初始投资 第二十九页，共七十四页。 第三节 项目投资评价 在只有一个备选方案的决策中， 若方案净现值为正，表明该项目的投 资收益大资本成本，则该项目是可行的； 若方案的净现值为负，则应放弃该项目。 在有多个备选方案的互斥选择决策中， 应选用净值是正值中的最大者。 净现值法决策规则 第三十页，共七十四页。 第三节 项目投资评价 解答： 甲方案（净现金流量相等）： 净现值＝61.5×（P/A，10%，5）—180 ＝61.5×3.7908－180 ＝53.13(万元) 乙方案（净现金流量不相等）： 净现值＝100×0.9091+96.25×0.8264+92.5 × 0.7513+88.75×0.6830+195×0.6209－310 ＝90.91+79.84+69.50+60.62+121.08 ＝431.95（万元） 【例12-4】　 以例12-2的南方集团资料为例（详见表12-5）来说明净现值的计算。假设资金成本为10％。 计算甲方案、乙方案的净现值，并做出决策。 两个方案的净现值均大于零，都是可取的。但乙方案的净现值大于甲方案，按净现值决策规则，南方集团应选用乙方案。 第三十一页，共七十四页。 第三节 项目投资评价 净现值法的优缺点： 缺点： 确定折现率比较困难 对于经济寿命不相等的项目，用净现值法难以估计 对于初始投资额不相等的项目，仅用净现值法难以评估其优劣 并不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少 优点： 充分考虑了货币时间价值和项目有效期的全部现金流量，能够反映各种投资方案的净收益，具有广泛的适用性。 其决策规则也最好地体现了财务管理的基本目标，是一种重要的评价方法。 第三十二页，共七十四页。 第三节 项目投资评价 二、内部收益率（IRR）法 内部收益率：能够使投资项目的未来现金流入量现值和流出量现值相等（NPV＝0）时的折现率，它反映了投资项目的真实收益。 第三十三页，共七十四页。 第三节 项目投资评价 经营期每年NCF不等 经营期每年NCF相等 内部收益率法 查年金现 值系数表 STEP 2 用插值法 计算IRR STEP 3 计算年金 现值系数 STEP 1 逐步测试法 STEP 1 - 3 二、内部收益率（IRR）法 第三十四页，共七十四页。 第三节 项目投资评价 1. 经营期每年的净现金流量相等 【例12-5】 仍以例12-2的南方集团资料为例（详见表12-5），计算甲方案内含报酬率。 计算净现值为零时的年金现值系数： 查年金现值系数表，查得n=5中最接近2.9268的两个系数：2.9906（折现率20%）和2.8636（折现率22%）。如图12-3所示。 第三十五页，共七十四页。 第三节 项目投资评价 1. 经营期每年的净现金流量相等 如图12-3所示。 22% IRR 20% 2.9906 2.9268 2.8636 第三十六页，共七十四页。 第三节 项目投资评价 【例12-6】　仍以例12-2的南方集团资料为例（详见表12-5），计算乙方案内含报酬率。 1. 经营期每年的净现金流量不等 第三十七页，共七十四页。 第三节 项目投资评价 乙方案的每年净现金流量不相等，因而，必须逐步测试。 首先，估计贴现率，逐步测试： 令i=24%, 则 NPV＝100×0.8065＋96.25×0.6504＋92.5×0.5245 ＋88.75×0.4230＋195×0.3411－310 　　＝-14.18（万元） 令i=20%, 则 NPV＝100×0.833＋96.25×0.6944＋92.5×0.5787