全球化背景下的中国金融体制改革.pptVIP

全球化视角下的中国金融体制改革 浙江工商大学金融学院 陈志昂教授 第一页，共三十三页。 一、当前经济和金融全球化的特征 —国际分工从产业间、产业内分工向产品内价值链分工转化 —跨国公司成为全球分工的组织者 —发展中国家全面融入国际价值链分工，劳动生产率持续提高 __要素市场的全球化：流动性要素追逐非流动性要素：流动性要素价格的均等化和劳动力价格的非均等化 __国际劳动力无限供给，劳动者在收入分配中份额下降，分配结构失衡 第二页，共三十三页。 —金融自由化和金融市场全球一体化 —金融监管的全球一体化，从G10向G20体制转化 —发达国家产业空洞化和虚拟化，与新兴国家在实体与虚拟经济上的结构失衡。 —金融全球化强化了美元的霸主地位，国际货币体系存在着内生的不稳定性 第三页，共三十三页。 第四页，共三十三页。 第五页，共三十三页。 第六页，共三十三页。 中国和东亚四国劳动生产率比较 第七页，共三十三页。 中国和东亚四国就业人口工资增长比较 第八页，共三十三页。 第九页，共三十三页。 第十页，共三十三页。 收入分配的历史变动 第十一页，共三十三页。 全球国际收支失衡 第十二页，共三十三页。 全球化冲击与全球失衡 资本主义市场体制是效率导向的，在缺乏全球性收入分配调节机制的全球化冲击下，全球性的供求失衡是这一体制的逻辑结果。如果说上世纪30年代的经济危机本质上是资本主义的供求危机，这次危机又是历史的重演。 中国的改革开放适应了资本主义全球化的扩张要求，成为第三次全球化的最大收益者，但随着全球性的需求不足，内需增长缓慢，经济将面临重大冲击。 中国的金融体制改革必须在全球化和全球供求失衡，不确定性增强的背景下,考虑改革的途径和方向 第十三页，共三十三页。 制造业采购经理指数 第十四页，共三十三页。 全球商品出口波动（3个月平滑，按年率计算） 第十五页，共三十三页。 二、稳定和效率—金融体制改革的关键 金融的核心功能是在资金的时空配置中管理和分散风险。 资金的市场配置能增进效率，但前提是市场的稳定有效。 没有最好的金融体制，只有最适宜的金融体制。金融体制必须与一国政治体制，经济发展阶段、国民素质和信用体系基础结构相适应 第十六页，共三十三页。 三次金融危机的解读 东亚金融危机 —经济高速增长下的国际竞争力下降，国际储备下降 —全面的金融自由化改革，包括利率市场化，银行机构经营自由化，放松资本管制，形成了银行机构的货币错配和时间错配 —结果：货币和金融双重危机 —经验：以货币低估加强出口导向政策，以超额国际储备稳定货币币信，银行机构重组，引入国际监管标准，加强银行机构治理，对资本流动设置一定的 障碍 第十七页，共三十三页。 次债危机 —家庭部门的过度借贷，强调效率而忽视了风险控制 —资产证券化是重要的金融创新，次债危机的爆发主要是杠杆化衍生金融交易（特别是CDS），金融交易成为对赌交易，与实体经济相脱离 —美国资本市场的风险没有直接传导到银行体系，资本市场分散风险的功能依然得到实现。 —美国企业具有良好的财务结构。 —经验教训：金融脱离实体就会形成泡沫； 第十八页，共三十三页。 发达国家家庭负债状况 第十九页，共三十三页。 发达国家非金融类企业负债状况 第二十页，共三十三页。 欧债危机 —为什么是主权债务危机，本质上是国家信用危机 —银行资本充足率与国债 —欧元区的内在矛盾与夹层效应 —效率与稳定依然是欧洲货币一体化的核心问题 _ 教训：没有财政和货币有效搭配和宏观稳定，没有一体化的金融监管，就没有金融的稳定 第二十一页，共三十三页。 公共债务状况 第二十二页，共三十三页。 为什么德国能独善其身 —一个不相信资本神话的国度，以银行间接融资和债券融资为主。 —一个高度警惕通货膨胀和资产泡沫的国度 —万能银行和银企的长期持续合作 —良好的劳资合作机制，适应全球化的第三条道路 —欧洲经济和货币一体化提高了德国竞争力。 第二十三页，共三十三页。 欧元区主权债务利差（以德国两年期国债为基准，右边纵轴为2011年12月11日的长期再融资操作（LRO) 第二十四页，共三十三页。