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第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure福建南纸股份有限公司 2002年初始，公司为实现稳产、优质、低耗的目标，利用生产优质新闻纸的优势，进一步扩大市场份额，准备实施“年增产12万吨彩色胶印新闻纸技改项目”的主体工程，估计公司为此约需资金25000万元，其中800万元从公司的留存收益中解决，其余部分则依靠其他方式进行筹资，公司希望能保持目前的资本结构。目前市场利率约为5.78%，1999年福建南纸股票全年平均交易价格为9.5元，公司所得税率为15%。 第三十一页，共五十九页。 第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure福建南纸股份有限公司 发行新的企业债券，每张面值1000元，票面利率 为3.78%，期限三年，自2002年8月8日至2005年 8月7日止，每年付息一次，发行费用约为发行金 额的1.2%； 增发新股，每张发行价格8.5元，每股发行费用 约为0.19元，公司力图按照2000年资产负债水平 下的可持续增长率保持股利增长率及股利分配方 案。 第三十二页，共五十九页。 第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure福建南纸股份有限公司 一、如何确定新的筹资方案中各项长期筹 资工具的资本成本； 二、如何确定公司现有的资本结构； 三、如何确定新筹资方案后公司的加权平 均资本成本； 第三十三页，共五十九页。 第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure债务资本成本（Cost of Debt） 第三十四页，共五十九页。 第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure普通股资本成本（Cost of Common Stock） 第三十五页，共五十九页。 第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure留存收益本成本（Cost of Retained Earnings） 第三十六页，共五十九页。 第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure资本结构：帐面价值与市场价值 帐面价值 市场价值 第三十七页，共五十九页。 第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure权重的确定 其中：Wd= 23,000/56,110 = 41% Wc=59% (12750 - 800)/12750 = 55% We= 59% (800)/12750 = 4% 第三十八页，共五十九页。 第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure权重的确定 第三十九页，共五十九页。 第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure边际资本成本（Marginal Cost of Capital） MCC1 MCC2 MCC3 WACC(%) 0 新筹集的资本 第四十页，共五十九页。 MCC1 MCC2 MCC3 WACC(%) 0 新筹集的资本 第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure边际资本成本 最优点 IRR3 IRR2 IRR1 第四十一页，共五十九页。 第八章 资本成本与资本结构Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure权衡理论（Tradeoff Theory） 最优资本结构 负债税收利益 增加的价值 破产成本减 少的价值 企业普通股 股票的价值 无负债时企 业的价值 债务比率 不存在破产时 企业的价值 第四十二页，共五十九页。 * 第七章 股票的发行与上市Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 股票的概念 股票是股份公司为证明投资者的股东身份以及由此相应产生的权益和义务而发行的证书。 《股票发行与交易管理暂行条例》第九章 附则 “股票”是指股份有限公司发行的、表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的书面凭证