医药企业连续并购财务风险及控制分析 (2).docxVIP

1 3 复星医药案例介绍 3.1 基本情况介绍 上海复星医药(集团)股份有限公司于上个世界九十年代中期面世，并于1998年就早早上市，目前发展势头良好，处在中国医药领域的前茅位置。以下将之简称为复星医药。 复星医药的连续并购行动中较为典型的是2014年，与TPG展开合作，对美中互利发起收购行动，最终落地交易价格是3.69亿美元。而这起收购案中的被购方旗下有着目前国内私家医疗的顶级代表和睦家。 2020年3月18日，复星医药以650亿元人民币市值位列《2020胡润中国百强大健康民营企业》前二十行列。 复星医药的发展，伴随着中国医药市场高速扩张，同时还与中国企业在历经国内冲杀后迈向国际医药领域这一进程息息相关，它长期经营现代生物医药健康行业，在多年发展并深入扎根后，形成了研、产、销三位一体的业务链结构，并且始终围绕着药品研发制造这一穿透性重心，并竭力几方并举，涉及医药流通领域以及医疗服务包括器械研发和制造等多个方面，并都在其中占据重要席位，形成了一个规模庞大、业务链条已经进行战略性规划形成全方位覆盖的，已经在多个层面具有优势竞争地位的医药产业集团。 在业务链中，复星医药尤其重视医药研发相关的事项，建立国家级别的研发中心，并在国内外建立了多个研发团队，如上海、美国等，当前公司研发涉及到多个不同治疗领域，从心血管、神经系统、心血管及需要重要意义的抗肿瘤及免疫调节等，而且其研发和生产的主要产品都获得了市场高度认同，在各自细分市场中表现优异，处在优势位置。在中国，复星医药已取得肝病、糖尿病、结核病、临床诊断产品等细分市场的竞争优势；在全球市场，复星医药也已成为抗疟药物的领先者。 复星医药始终牢抓基本盘，对其制药业务始终保持高度关注和聚焦，与此同时，也开始涉足与制药密切相关的领域，如医疗服务，并且积极进取，不断发掘其他领域的竞争潜力和优势，如医学诊断及医疗机械等。又及时跟进国家政策，发展高端及专科两方面医疗供和服务，并已经卓有成效。复星医药同样也涉足医药分销和零售业务，目前是国药控股的第二股东，并且旗下已经拥有诸多零售药房品牌，如富美大药房等，在药房核心业务区域占据着领先地位，形成以上海、北京为中心，面向全国发展的医药零售网络。 3.2 并购历程及动因 复星医药的发展历程就是一部并购史，早在1999年就曾经有过一起成功并购，那就是并购复星长征的交易案，至今复星医药经历了超过上百次的并购，其中既有医药流通领域的并购也有产品扩张及研发企业并购，同时为了进军其他相邻医药领域也积极发起并购，如医疗服务及器械领域等，二十几年并购历程，并进行合理而成功的整合，终于让自身成为中国医药业盘踞前几的医药公司，在对并购标的进行选择时，它有自己的一套选择标准。 在并购交易达成后，复星医药都会立刻着手进行并购整合，内容涉及到目标企业运行的各个方面和环节，包括研发、营销及客户关系维系和阶段、原有管理层架构的调整和理顺等，通过并购整合来实现预期并购目标，提升集团规模效应，促进运营效率的提升，并强化成本抑制，推动企业研发向前更进一步。 近几年，复星医药在中国医药这块大盘子里发展特别快，其策略就是通过并购进行。以该种模式来实现将目标企业既有资源的拿过来并整合进来的目标。在研发方面，中国现在医药研发靠自己难度过大，耗时长，上市审批程序复杂，随时面临临床失败无法过审的风险。尤其要进入海外市场，更是难上加难。并购无疑是更快捷的方式。纵观复星医药的并购史，大体分为四个时期[5]： 第一阶段：1999-2003年，这一阶段并购活动主要目的是实现产品生产线全面铺开和拓深。在此期间，以工业类医药企业为主要并购瞄准目标，如对桂林制药发起的并购，又如对江苏万邦进行的成功并购等，这些公司的公共特点就是在市场上已经具有一定品牌形象和影响力，且占有率极高。 第二阶段：2004-2010年，布局医药流通网络，扩大产品生产线。该阶段国内医药制造领域风起云涌，竞争日益激烈，基于此，复星医药开始积极布局医药全领域业务，如对国药控股进行的重大投资决策，又如对金象药房发起的注资行动等，以上都是复星医药在该阶段的并购成功案例，也是其发展历程中收益最显著也最成功的几个投资案例。 第三阶段：2011-2013年，在该阶段继续积极应对行业内竞争挑战，将投资扩展到医疗服务领域。这一时期，受到多方面因素影响如政策转向等让医药价格出现大幅波动。民营准入行业政策宽松，复星医药顺应时势将并购目标进行了调整，主要放在了细分领域的一些领先企业身上，这些企业具有先发优势，对市场波动具有更强抗性，且具有一定行业或技术壁垒，如沈阳红旗、湖南洞庭等，此外，它又看准时机开始了医疗服务板块的经营。而对美中互利发起并成功完成的并购，也是复星医药一大胜利，让其在国内医疗服务市场一举跃入强力竞争者行列，与此同时，复星医药还看准专科医疗市场，