2014年新股申购技巧.docxVIP

2014 年新股申购技巧 一般来说新股首日涨幅主要来自两部分：定价偏差和投资者情绪。如果假设行业市盈率定价为合理定价，那么：定价偏差指新股发行价格相比按行业市盈率定价的折价；投资者情绪则指按所属行业市盈率定价相比新股首日收盘价的折价。 从 2000 年至 2012 年来看，新股首日涨幅可按 2009 年分为两个阶段： (1)市盈率限制阶段(2000-2008)：定价偏差是首日涨幅的主要来源，投资者情绪与二级市场走势相关。(2)市盈率放开阶段。(2009-2012)：投资者情绪成为首日涨幅的主要来源，定价偏差是负的贡献(即新股定价普遍高于行业市盈率)。 可以看到，新股定价偏差主导时期的新股涨幅较高，而投资者情绪主导阶段的新股涨幅逐渐走低。因此，在本次改革前，申万认为新股首日涨幅主要来自于投资者情绪，因此应该从投资者偏好出发选择新股配售的标的。但值得注意的是，投资者情绪并不稳定，同时收到二级市场情绪和前期新股表现的影响，波动较大。其次，从投资者偏好出发制定新股申购策略：定性结合定量，效果更好。(1)首先考虑基本面特别突出(如行业龙头， 技术壁垒等)、定价偏低(如由于行业市盈率 25%限制)的新股；(2)其他股票用价格、规模、行业、地域等定量指标筛选。统计表明：新股首日均价涨幅与发行价格有显著反比关系；新股首日均价涨幅与发行规模有显著反比关系；行业和地域更多反映了一个稀缺性的角度，即上市公司较少的区域 和行业，其新股的表现更好。另外，相对来说，传统行业的新股表现比较 差，如机械、纺织服装等。(3)其他细节：申购周期的划分也值得关注。因为申购时，我们一般将资金冻结期重叠的新股划为一批考虑，但同一批申 购的新股不一定同时上市，最好兼顾比较下同一板块前后几只新股。最后， 改革后新股申购策略主要变化有：1、本次改革中有多项措施有利于降低新股定价。因此认为改革后影响新股上市首日的定价偏差重要性会有所上升， 上升幅度依赖于新股定价水平下降的程度。 2、定性+定量的选择原则没有变化，但定性重要性应该上升，即询价对象应该加强新股的基本面研究， 只有对新股的投资价值有较为准确的认识，才能合理分析不同新股的定价 偏差大小。3、新股网下配售重新回到择时策略+选股策略。随着新股市盈率 25%红线的取消，新股的定价波动空间重新打开，新股网下配售会出现整体机会。如二级市场大幅下跌带来新股破发比例大幅上升后，新股定价会 整体下滑，当下滑到一定程度时，此时新股的申购收益往往较高，而且中 签难度会比较低。如2011 年一季度新股破发比例的大幅上升带来的二季度的整体申购机会。