【资本深探】周亚辉投资笔记全集.pdfVIP

亚辉投资笔记 作者：昆仑万维集团董事长周亚辉 “我试图记录下最真实的投资决策⼼理过程和发⽣的故事，⼀⽅面是因为想做些⽂字 创作的欲望特别强，⼀直到最近⼏年，我才强烈意识到语⾔、⽂学才是⼈类最伟⼤的 学科，也是最有价值的学科，哪怕用现代功利的角度出发，也是对⼈的成长最有用的 学问。想想看，要能用准确的词语来表达特定的⼈物性格、表情、状态、动作，栩栩 如⽣，是多么有趣的事情。 另外⼀⽅面，是因为我发现国内互联⽹领域投资决策过程的真实记录特别少，缺乏分 享，这些投资⼤佬还在忙着继续赚钱，没⼯夫写⼏笔，同时这里面涉及太多的商业机 密，又有哪个老师傅愿意写出来，教会徒弟饿死师傅呢。 ” 亚辉投资笔记（1） 我是怎么决定投资趣分期的 最近⼏天（注：本⽂首发于2015年8月），好消息和坏消息同时来到，好消息是阿里 巴巴蚂蚁⾦服领投了趣分期的D轮上亿美⾦的投资，趣分期估值已经接近10亿美⾦， 距离上轮我投资还不到半年。坏消息是总有⼀群⼈为了阻⽌⼀亩田的新⼀轮融资，在 ⿊⼀亩田，但我不管别⼈怎么看⼀亩田，我坚定的认为⼀亩田⼀定会成为⼀家伟⼤的 公司，后面我会专门讲讲⼀亩田为什么会是⼀家伟⼤的公司。 我开始做投资，是从2014年11月昆仑（昆仑万维，以下简称昆仑）过了发审会之后开 始的。我自⼰，觉得难得终点又是起点，我和昆仑都应该借这个机会把全世界都看 看，再来规划未来10年，20年的长远计划。 但那个时候，我连投资领域最基本的常用术语都不知道，什么PRO rata，Veto CB之 类的词，我都不知道啥意思，也迸不出来（常用的词只知道pre 和Post）。虽然我自 ⼰也帮公司做过很多轮融资，在千橡（⼈⼈⽹）的时候也⼲过找投资项目的活，但⽆ 奈我自⼰创业那个时候签的都是中⽂协议，跟我们谈的投资⼈也都是⼈民币投资⼈， 不太爱耍英⽂词汇，在千橡找到项目，谈好价格，活都扔给后面的团队和律师⼲。只 能怪自⼰之前不好好⼲活，所以以后的日⼦我会特别留意VC们时不时蹦出来的英⽂ 单词，然后弱弱地下来问问⼈How to spell，然后百度⼀哈。 刚好那个时候，曹同学（曹毅，源码资本创始⼈，原红杉中国副总裁）有⼀天突然在 微信上问我，“hi，亚辉，有⼀个跟投的机会，看看你那边有没有兴趣。” 这个机会就是趣分期，曹毅是这么跟我吧啦的，“这公司，我们在互联⽹⾦融里面投 的⼀家公司，应该是成长非常快，也是我们很看好的⼀家公司，叫趣分期。他呢，主 要是给⼤学⽣提供消费⾦融的，目前在这个细分里面是第⼀名。 简单点，⼤学⽣买iPhone，买小米⼿机，找他们可以来做分期。12个月，18个月，年 化下来利率在40%；另外⼀端他们把资产卖掉，通过P2P，成本是在15%以内，这个 里面就会有25个点利差。然后违约率极低，他的坏账只有3-4笔，总共他的量已经做 得很⼤了，目前⼀天放款六七百万了，年底预计⼀个月能做到小10个亿。这是⼀个非 常快速增长的公司，资产类型也很好，并且形成了闭环。我们源码A轮投了300万美 ⾦，占不到10%，目前会有⼀笔B轮要做，估值在1.x亿美⾦左右，***要投5000万美 ⾦。那我们源码有权利可以跟投500万美⾦，我们源码FundI去跟的话，这么⼤⾦额我 们跟不了。” 曹毅继续跟我说：“他这个公司从价值来讲，目前估值还是很低的，怎么来看呢，⼀ 个是跟⼈⼈贷比，⼈⼈贷当时融资在估值6亿美⾦的时候，基本上每天的放款量也就 是500万⼈民币不到，趣分期已经700万了。第⼆个他资产类型比⼈⼈贷更好，违约率 更低。如果跟电商比，当然跟电商有点不太⼀样，⽑利跟电商差不多的，如果从纯利 来说，比电商还⾼，10%净利。从这个角度来讲，他跟聚美比，聚美现在销售额也就 不到10个亿吧，所以他的销售额已经超过聚美，净利率差不多。所以对比看来，趣分 期现在其实是非常低的⼀个估值。我个⼈认为啊，（曹毅凡事最后⼀定要加这⼀句， 我个⼈认为呀，我个⼈意见呀）当然他现在处于VC和PE中间，VC投有点⼤，PE投 正好，决策速度偏慢，导致我们现在不想⼀个⾼估值，在速度和估值找⼀个平衡。” “这个公司50亿美⾦有机会，你投吗？”（曹毅原话）。 你Y，⼀上来就说未来其实⼏⼗亿美⾦。我想了想，回了句，“可以，可以多投吗？ 我们投1200万美⾦”。（也是原话） 我倒不是被他给忽悠到了，⽽是想了三点：第⼀互联⽹⾦融，多⼤的⾏业呀，⽽且这 公司听起来增长还挺快；第⼆，陈⼀⾈给我说过投了美国的⼤学⽣⾦