大类资产配置专题分析报告：疫情反复与“滞胀”预期.pdfVIP

疫情反复与“滞胀”预期抬头 ——大类资产配置专题 证券研究报告- 大类资产配置 发布日期：2022 年02 月10 日 专题 相关报告 投资要点： ⚫ 联储加息预期升至高位，美国经济增长预期走弱。1 月全球确诊高 峰逐渐显现,近期逐步走向回落。通胀形势仍较严峻，主要发达国家 央行货币政策态度进一步收紧，寻求抑制通胀。但美联储年内连续 加息抑制通胀的努力仍然面临经济超预期下滑风险制约。届时通胀 如果未能明显缓解，美联储货币政策可能陷入“两难”。 ⚫ 1 月全球股市调整，新兴市场总体表现强于发达国家市场。国内市 场方面1 月全线调整，金融、周期表现好于成长、消费。市场共识 无法凝聚，经历了连续几个月的快速行业轮动后部分资金退场观 望，1 月公募基金销售在银行“开门红”揽存的背景下大幅减少。 受益于财政发力和地产调控松绑预期、相对低位的大金融、基建和 周期等板块表现较好，前期较为强势的新能源、 工、食品饮 料等持续下挫。我们认为A 股市场并没有明显的指数风险，而经历 调整后权益资产尤其成长板块性价比明显改善。固收类资产当前收 益率吸引力有限，撤出资金短期观望可能后将逐步回流，尤其在市 场重新凝聚共识产生主线板块之后。1 月中美利差进一步缩窄，依 旧反映的是人民银行和美联储货币政策的相反走向。美债1 月底以 来上行节奏快于我们前期预期，在经历一轮快速上行后目前已经将 联储货币政策转向因素较为充分的纳入预期，短期预计转入震荡。 汇率方面，美元指数1 月在96 附近来回震荡，人民币汇率1 月上 旬在年底高结汇意愿下一度表现强劲，月底有所回调。 ⚫ 1 月全球大类资产整体表现为商品债券权益，主要反映疫情反复 下通胀抬头、经济增速预期下降，货币政策预期收紧，比较符合“滞 胀”时期资产价格表现规律。商品表现尤为强劲，由于疫情反复、 碳减排环保和国际政治局势冲击供给，商品大面积出现库存减少和 现货短缺驱动的价格上行，能源、金属等品类明显上涨并贴水。货 币政策驱动境内外债市分化，国内利率在人民银行降息推动下全线 下行，联储加息信号日益明确带动美债利率上行。权益市场多数下