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从双循环视角看“十四五”的光伏产业 可再生能源——实现双循环，保障能源安全 1.1、能源安全：实现我国双循环的重要一环 从改革开放以来，中国经济社会发生了翻天覆地的变化。当前，我国面对的 内、外部形势日益复杂严峻，今年的新冠疫情更加速了这种趋势。2020 年 5 月 14 日的中央政治局会议，为应对当前局势，首次提出了“两个循环”的 概念， 即内循环和外循环，其中重点强调保障粮食安全、能源安全、国防安 全和供应 链安全等；这也是至少未来 10-20 年，我国经济发展的大趋势。 内循环需要解决的重要问题之一便是能源保障；中国在光伏领域实力突出可 在外循环中发挥重要作用。 一方面，2019 年我国一次能源消费结构中，煤 炭、石油和天然气分别占比 58%、19%、8%，其中石油和天然气的对外依 存度分别为 71%和 43%；一旦国际 局势进一步恶化，能源保障或将出现一 定的不确定性，因此内循环需要重点解 决的问题便是能源保障；另一方面， 我国的非化石能源在“十三五”亦取得了 突飞猛进的发展，在一次能源消费 结构占比达到了 15%，同时，在例如光伏四 1 大制造环节成本、技术及规模化 方面在全球也具备突出的实力，可有效对能源 保障提供支持，也可以在外循 环中发挥重要作用。我们认为，能源战略和能源 安全在“十四五”规划中具 有重要位置。 1.2、发展的博弈：中国碳减排 2030 与 2060 全球气候变暖是一项需要长周期研究的课题；虽然，人类活动是其中重要因素之一，很多国家也为削弱气候变化的长期负面影响作出了改变与承诺，但 不可否认的是：科学和政治多重因素的交织才是应对全球气候变暖的各项协 定和全球各国博弈的主旋律。 我国于 2001 年加入 WTO 后，受益于经济全球化，最终实现了“中国制造”走向全球，温室气体排放量也随之快速上升，其中的重要环节——电力、工 业部门贡献较多；但单一从绝对量上进行讨论也有失偏颇，实际上温室气体 的排 2 放量与经济体的发展规模与顺序、资源禀赋、全球供应链位置、技术能 力情况等因素相关。 全球各国为了应对气候变暖带来的严重影响，于 1992 年 5 月通过了《联合 国气候变化框架公约》（UNFCCC），一般性地确立了温室气体减排的目标； 1997 年通过了《京都议定书》，这是第一部具有法律约束力的全球性质的 气候治理文件。2015 年，《联合国气候变化框架》缔约方第二十一次大会 在巴黎圆满闭幕，会议期间与会的近 200 缔约方一致同意通过《巴黎协定》， 为全球应对气候变化威胁确立了总体的目标：“把全球平均气温升幅控制在 工业化前水平以上低于 2 ℃以内，并努力将气温升幅限制在工业化前水平以 上 1.5 ℃以内”。各国纷纷制定各自的“国家自主贡献”减排目标，通过没 有法律约束力的条文要求参与各国制定并保持各自的减排目标，以更加积极 的态度来应对气候变化问题，并做出了针对性的行动安排。 3 2020 年 9 月 22 日，中国领导人在第七十五届联合国大会一般性辩论上的讲 话中，首次向全世界郑重宣布，“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。”我们认为，这种承诺不仅仅是一种大国担当，更是通过 碳减排政策倒逼产业升级，提升中国在国际供应链位置；提高中国软实力和 国际 4 事务中的话语权，同时有助于实现“绿水青山”和可持续发展。在这个 过程中，能源向清洁化转型、工业体系升级或低端环节外迁将是重要的政策举措。 1.3、可再生能源：“十四五”将迎来更大发展 结合当前经济发展环境及政策趋势，能源安全、清洁化转型将是“十四五”我国重要的能源战略，可再生能源也将在“十四五”迎来更大发展。2019 年，我国非化石能源占一次能源消费总量比重为 15.3%，我们以 2025 年达 到 20% 为核心假设进行测算，得出相应结论： （1）2021-2025E 光伏+风电年发电量的平均增速为 14.9%； （2）2021-2025E 光伏累计装机 CAGR 为 18.9%（年均新增装机 67.4GW），累计装机将至 581GW；风电累计装机 CAGR 为 9.2%（年均新增装机为 27GW），累计装机将至 378GW。 此前，CPIA 等第三方机构预测光伏在“十四五”年均新增装机约为 50GW，期间累计装机达到 250GW，风电在“十四五”年均新增装机约为 20GW，期间累计装机达到 100GW。我们的预测比此前市场预期水平整体高 30%左右。 而近期市场预期也开始转向乐观，这也是当前光伏、风电板块整体上涨的主要原因。 5 由于政策具有一定的不确定性，我们也因此进行了敏感性分析。其中的关键假设： （1）2025 年非化石能源占一次能源消费总量比