第6章投资风险与投资组合.pptxVIP

第6章投资风险与投资组合本章内容投资风险与风险溢价单一资产收益与风险的计量 投资组合的风险与收益：马科维兹模型夏普单指数模式：市场模型以方差测量投资风险的前提及其实证检验课堂思考上一章介绍了无风险证券的投资价值请问：现实中是否存在纯粹的无风险证券？有人说“投资国债是不存在风险的”，这个说法是否准确？收益与风险是贯穿投资学的两大核心 高风险、高收益是投资者必备的基本观念证券投资风险的的界定及类型如何理解风险？广义风险投资收益在将来的不确定性不确定性越大，风险越高狭义风险投资预期收益目标不能实现甚至投资本金遭受损失的可能性证券投资风险的界定及类型证券投资风险是指因未来的信息不完全或不确定性而带来经济损失的可能性。 证券投资风险系统性风险：引起市场上所有证券的投资收益发生变动并带来损失可能性的风险，是单个投资者所无法消除的。 非系统性风险：仅引起单项证券投资的收益发生变动并带来损失可能性的风险。单个投资者通过持有证券的多元化加以消除 市场风险 利率风险购买力风险政治风险等 企业经营风险 财务风险 流动性风险等系统性风险期货、期权非系统风险投资组合证券投资风险的的界定及类型证券投资风险来自哪里？风险化解方法市场风险 利率风险通胀风险政治风险……经营风险 财务风险道德风险 流动性风险……风险溢价承担风险的报酬——风险溢价风险溢价是投资者因承担风险而获得的超额报酬风险溢价与风险程度成正比风险溢价隐含了“高风险高收益”基本内涵风险溢价例1：某人有10万美元的初始财富W，有两种可供选择的投资方式：一投资于风险行业，假定进行投资有两种可能的结果，以概率p = 0.6取得令人满意的结果，使最终财富W1增长到15万美元；以概率p = 0.4取得不太理想的结果，使W2= 8万美元；二是投资于国库卷，收益率为5%。求风险溢价风险溢价E(W)= pW1+(1-P)W2 = 0.6*150000+0.4*80000 = 122000美元 122000 -100000=22000美元 若以回报率表示则，则风险溢价为 22%-5%=17%单一资产收益与风险的计量单一资产历史的收益与风险的计量（historical or ex post risk and return）单一资产历史的收益的计量单一资产历史的风险的计量单一资产预期的收益与风险的计量（ expected or ex ante risk and return ）单一资产预期的收益的计量单一资产预期的风险的计量单一资产历史收益的衡量 持有期收益率是指从购入证券之日至售出证券之日所取得的全部收益与投资本金之比。单一资产持有期收益率案例：投资者张某2005年1月1日以每股10元的价格购入A公司的股票，2006年1月1日以每股11元的价格出售，当年股票A的股息为0.2元。试问A公司股票当年的持有期收益率是多少？ 单一资产持有期收益率案例：假定波音公司股票1983年12月31日和 1984年12月31日的价格分别为29.13元和37.75元，1984年该股票每股股息为0.93元，试计算1984年投资波音公司股票的收益率。持有期年平均收益率持有期年平均收益率单一资产历史的风险的衡量为了计量的便利，我们将投资风险（investment risk）定义为投资预期收益的变异性或波动性(Variability) 。在统计上，投资风险的高低可以收益率的方差或标准差来度量。单一资产历史的风险的衡量为了简便，可用历史的收益率为样本，并假定其发生的概率不变，计算样本平均收益率，并以实际收益率与平均收益率相比较，以此确定该证券的风险程度。公式中用n-1，旨在消除方差估计中的统计偏差。1s=-+-222[(0.200.10)(0.300.10)-31+--=2(0.200.10)]0.07单一资产历史风险的衡量例：假设某公司股票近三年的收益率分别为20%、30%和-20%，则样本的平均收益率为10%。代入公式，则有：单一资产历史的收益率与风险例：三种股票在1996年至2005年的平均收益率年份股票1股票2股票3199610%11%-6%19978%4%18%1998-4%-3%4%199922%-2%-5%20008%14%32%2001-11%-9%-7%200214%15%24%200312%13%-17%2004-9%-3%2%200512%4%27%6.20%4.40%7.20%0.011440.007249070%8.51%16.84%单一资产历史的收益率与风险股票1平均收益率股票1收益率的波动性单一资产预期收益的计量单一资产预期的收益率由于投资者在购买证券时，并不能确切地知道在持有期末的收益率，因此，持有期末的收益率是一个随机变量。对于一个随机变量，我们关心的是它可能取哪些值及其相应的概率大小。