基建加速提振水泥销量增速分析.docx

基建加速提振水泥销量增速分析 ??2018年各水泥公司业绩预计保持高增,展望19年无须过度悲观.华新水泥/冀东水泥/金隅集团/万年青/海螺水泥先后发布18年业绩预告,各区域重点水泥企业18年业绩表现不俗,维持利润高增,全年实现量价齐升是业绩高增的主要原因.展望19年,行业业绩高增速是较难维持的,原因在于虽然18业绩亮眼由于水泥量价齐升,但价格高增是其中的主要原因,而当前水泥价格属于历史高位,未来上行空间预计有限. ??但龙头水泥企业有望维持较高的盈利水平,原因在于以下几点： ??（1）近年来供给端整体上新增熟料产能有限,供给格局未受到较大冲击； ??（2）去产能方面,熟料产能去化力度弱于水泥产能去化,未来熟料僵尸产能、落后产能淘汰仍有较大空间； ??（3）中央环保督查第二批“回头看”2019年启动,历时3年,错峰环保大幅放松可能性不大,甚至部分地区将更严,水泥产量预计不会放开； ??（4）地产销售预期下行将向地产开工传递压力,但基建大力投入预计投资增速上行将起到一定程度的逆周期调节作用； ??（5）水泥行业更加重视协同和市场维护.因此19年水泥行业无需过分悲观. ??一、2018年水泥产量情况分析 ??2018全年全国规模以上水泥企业水泥总产量21.8亿吨,YOY+3%,绝对量比2017年水泥总产量23.3亿吨减少了约1.4亿吨.水泥产量绝对量的减少有往年统计数据存在一定水分的问题,另外也有在行业去产能的过程中社会粉磨站的加速出清以及在取消低标号水泥的进程中熟料系数提高等方面的原因.根据预测,19年全国水泥产量仍有较大概率可稳定在21亿吨以上.当前水泥行业去产能工作尚有较大空间,未来仍将继续进行,相对平稳或略有下降的需求不影响行业保持较高的景气度. 全国水泥累计产量及增速 ??2018年上半年,全国水泥产量为9.97亿吨,YOY-0.64%,其中主要增长区域是浙江、福建、广东、广西、贵州、云南,而东北和西北水泥需求大幅下滑.据数字水泥网,2018年上半年全国熟料产能利用率为65.1%,较去年同期下滑0.9个百分点. 2018年上半年水泥产量（单位：万吨） 华北地区水泥产量 全国熟料产能利用率 ??二、水泥行业市场集中度分析 ??从全省前三大（CR3）和前五大（CR5）水泥熟料产能占全省总产能比重来看,华东（除福建）、中南和东北地区集中度较高,西南和华北（山西和内蒙古）集中度普遍偏低. ??华东、中南和东北集中度较高,一方面是基础建设时间较早,水泥行业经过长时间洗牌,过剩产能淘汰较早,如华东地区在2003-2010年间,水泥价格长期低于全国平均,另一方面是大企业通过兼并重组,集中度得到较大提升,如中国建材旗下的南方水泥自2005年开始在华东和华中（湖南）进行大规模的兼并重组,使得区域集中度快速提升；中国建材旗下的北方水泥自2010年在东北的吉林和黑龙江同样进行大规模收购,使得该区域集中度达到较高水平.华新水泥在2010-2011年在湖北进行收购.此外西北的陕西集中度较高,是因为海螺水泥2011年收购了陕西的宝鸡众喜. 2018年7月全国各省水泥熟料产能集中度 ??1、华东地区水泥产能情况分析 ??华东地区,总熟料产能为4.7亿吨,占全国27%,17年水泥产量占全国比重为32%,是国内第一大水泥市场.华东基础设施建设较早,房地产市场发达,且水路运输便利（水泥陆路经济运输半径在200公里,水路运输半径可达1000公里）,因此大型水泥集团云集,是兵家必争之地. ??水泥本是短腿产品,然而长三角地区（江浙沪皖）依靠长江水路运输之便将水泥市场连接,该区域熟料总产能为2.5亿吨（占全国产能比重为14.3%）,其中海螺水泥和南方水泥（中国建材子公司）熟料产能占比分别为34%、22%.在长三角地区,因海螺水泥和中国建材两家熟料产能合计占比为56%,该区域CR5接近70%,小企业产能比重小于10%,市场竞争格局优良,因此在市场协同中,中国建材和海螺水泥引领市场,中型企业采取跟随策略,而小企业数量少且产能占比小于10%,对市场秩序影响较小. 华东地区水泥企业熟料产能分布 华东地区水泥企业熟料产能占比 2、华南地区水泥产能情况分析 华南地区的两广区域是水泥消费的主要市场,广东和广西因西江使得水泥市场贯通,广西通过西江将水泥输送给供给短缺的广东市场.两广地区水泥熟料总产能为1.76亿吨,占全国比重为10%. 两广市场格局中,华润水泥、海螺水泥和台泥国际三足鼎立,熟料产能分别占区域总产能比重为25.5%、18.6%和11.1%,CR3合计为55.2%,产能集中度较高.而在粤东地区,因山多使得水泥运输不便,水泥市场较为封闭,塔牌集团话语权较高. 华南地区水泥企业熟料产能分布（单位：万吨） 华南地区水泥企业熟料产能分布（单位：万吨,%） 3