权益视角做债券.pdfVIP

正文目录 1. 股债价格走势可能出现背离4 1.1. 股债投资的关注点不同4 1.2. 公募对下跌接受度不同5 1.3. 对基本面关注频率不同5 1.4. 股债市场活跃程度不同6 1.5. 股债背离下的投资策略9 2. 股债价格走势背离案例分析9 2.1. 豫能化（永煤母公司）概念股和永煤债9 2.1.1. 永煤违约，股债间迅速背离9 2.1.1. 积极偿债，投资者收益恢复 11 2.2. 中国宏桥股(港股)和山东宏桥新材料债 12 2.2.1. 基本面弱化+永煤违约，股债背离走阔 13 2.2.2. 基本面回弹+平价回购，股债背离收敛 14 3. 被“错杀”的债券投资标挖掘 17 3.1. 债券被错杀的标的挖掘 17 3.2. 股债背离标的行业分析 18 3.3. 错杀债券标的重点推荐 19 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 固定收益专题报告 图表目录 图1：股债投资者要求权不同4 图2 ：贵州茅台价格走势5 图3 ：易方达中小盘对贵州茅台的持仓数量和持仓市值5 图4 ：4 月份宏桥年报公布后股债走势背离6 图5 ：今年来单只债券总共交易天数分布7 图6 ：按券种分布信用债成交数据8 图7 ：按地域分布信用债成交数据8 图8 ：按行业分布信用债成交数据8 图9 ：豫能化概念股受到永煤冲击1 个月内收盘价变化 11 图10：永煤事件后豫能化股债价格背离 11 图11：中国宏桥和山东宏桥总资产对比 13 图12：中国宏桥和山东宏桥总收入对比 13 图13：中国宏桥与山东宏桥股债价格背离 14 图14：铝价走势和中国宏桥股价走势 15 图15：铝价走势和19 鲁宏桥MTN001 走势 15 图16：山东宏桥营业收入年变动 15 图17：山东宏桥归属母公司利润年变动 15 图18：山东宏桥营业收入季变动 15 图19：山东宏桥归属母公司利润季变动 15 图20 ：山东宏桥负债和短期负债情况 16 图21 ：山东宏桥利息保障倍数 16 表格目录 表 1：股票和信用债投资者要求和关注点4 表2 ：股票和信用债（含金融债）成交数据7 表3 ：债券被“错杀”的情形分析9 表4 ：意外违约导致永煤债券全面暴跌 10 表5 ：永煤事件后永煤控股还款意愿较强 12 表6 ：山东宏桥存续债券主要信息汇总 13 表7 ：2020 年开始，山东宏桥债券提前回购历程 16 表8 ：永煤事件后主要会议及文件 17 表9 ：股价涨跌幅超过20% ，债券净价涨跌幅为负的标的 18 表 10：被“错杀”的债券标的重点推荐 19 3/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 股债价格走势可能出现背离 目前信用债投资常用的提高投资收益的方法有三种：加杠杆，拉久期和信用下沉。 本篇报告提出了信用债投资提高收益的第四种方法——从股票的视角做债券，由股债价 格背离来筛选债券投资标的。 目前很多研报给出了股市和债市整体走势相关性的研究。我们也曾经在《股债跷跷 板真的存在吗？》一文中指出股债整体走势存在跷跷板效应，并分析近十年经济基本面、 “货币+信用”组合、季节效应等因素对股债整体走势的相关性的影响。 但本文意不在研究股债整体走势上的跷跷板效应，而在于研究个股和个债（信用债， 含金融债）价格走势的背离。下文我们将对导致股债在个别公司层面出现背离的原因进 行分析，并进一步探讨如何看待个别股债价格走势背离的情况下