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阳光理财结构性产品培训材料2008年9月目 录结构性产品介绍结构性产品定价及运作机制阳光理财结构性产品介绍目标客户及销售流程结构性产品介绍 结构性产品的概念和原理结构性产品发展历史为什么投资结构性产品光大银行结构性产品业务介绍 结构化产品概述Satyajit Das(2001)把结构性产品定义为由固定收益证券和衍生合约结合而成的产品“Strucutre note is a security that combines of the features of a fixed income instrument with the characteristics of a derivative transaction” 其中的衍生合约包括远期合约、期货合约、期权合约、互换合约。因此，结构性产品是隐含衍生金融产品的证券，常见的产品形式包括股价联动债券、信用联动债券、结构性存款、投资联接保单、商品联动债券、奇异期权嵌入债券等。 结构化产品通过内嵌的衍生品与特定标的相挂钩。挂钩标的包括：利率、汇率、股票价格（股票篮子价格）、商品价格（石油、黄金等）、指数（股价指数、商品价格指数）及风险（信用风险、通涨风险）等。结构化产品在全球范围内主要在场外OTC市场交易，包括集中交易，如台湾主要是在证券柜台买卖中心交易，以及通过各金融机构的渠道进行销售。这主要是因为，结构化产品大多是金融机构根据客户需求度身定做的非标准化的产品。但在一些较为成熟的市场上，结构化产品也已经实现交易所挂牌交易。如美国证券交易所目前有380种上市交易的结构化产品，香港联合交易所也在2002年上市交易了与个股挂钩的结构化产品ELI (Equity-Linked Instruments)。常见结构化产品的构成原理从构成的角度来看，目前市场上最为常见的结构性理财产品通常由无风险资产投资和期权交易两部分组成。投资于无风险资产是为了在期末达到既定的初始投资本金保护水平，这一部分投资的初始分配比例取决于市场的利率水平。而期权交易则是为了将投资者对于未来市场变化的预期转化为真实的投资行为。期权杠杆效应能够在投资者收益目标确定的情况下最大化无风险资产的投资比例，从而使得投资者承担更少的风险；或者在保本水平确定的情况下最大化投资者的收益水平目标，结构化产品的设计过程实际上是投资者风险与回报平衡的过程。常见结构化产品的构成原理名词解释零息债券： 以低于面值出售的债券，主要作用为在保本产品中提供本金保障功能，当产品到期时，零息债券面值也达到１００％，所以可为投资者提供１００％本金保障。参与率： 用同期存款利息所能购买的期权份数，对投资者来说也可理解为，相对挂钩资产的变动情况，投资者实际可得到的收益比例。举例：参与率为８０％，挂钩资产价格上升２０％，投资者便可以得到２０％×８０％＝１６％的回报。　一般而言，保本率与参与率成反比关系，保本率越高，可以动用的资金用作参与买卖挂钩资产的比率（即参与率）越低，反之亦然。另外，假如挂钩资产价格波动大，参与率也倾向下调，目的为减低投资亏损。常见的保本产品的参与率介于５０％至１００％之间历史测试（回溯测试、逆向测试）： 如果投资者在过去某一时段购买这个产品，按照此时段挂钩标的历史表现和约定的收益条款，计算出投资者到期所获得的收益。请注意历史测试收益不能解读为产品未来实际收益或被宣传为预期收益。　结构性产品的发展历史结构性产品市场的发展，可以分为传统型产品和现代型产品两个阶段。传统型产品包括可转换证券(convertible securities)、可交换证券(exchangeable securities)、含有股权认股权证的债务(debt with equity warrants)等。产品结构、交易机制都相对简单。现代结构性产品产生于20世纪80年代初期，90年代出现爆炸性成长，其根本原因在于市场利率持续走低，“微利时代”的来临使投资者寻找既能在市场发生不利变化时能够保证最低收益，又能分享市场上升收益的产品，结构型产品应运而生。 结构性产品的发展历史初始发展期：1985－1990年　结构化产品最早出现在二十世纪八十年代的美国，当时股市一路上升，使得所有人都希望能分享到股市的收益。银行因此设计出新的金融产品，提供给投资者参与牛市的机会，并规避市场波动的风险。首先出现的是用大额定期存单和其他固定收益证券设计的、与SP500指数挂钩的结构化产品。最早的一批产品是1987年春季大通银行的市场指数存款(Market Index CD)和北美信托银行的股指存款账户(Stock Index Account)。大通银行的一年期市场指数存款产品挂钩SP500指数上涨幅度，并保证4%的利息。投资银行也在设计相似的产品，所罗门兄弟公司和其他一些国家的投行（如丹麦和奥地利）都发行了股