20210427-华创证券-互联网行业2021年中期策略报告：流量红利尾声与反垄断下的新周期、新模式与新价值.pdfVIP

行业研究 证券研究 报告 互联网 2021 年04 月27 日 互联网行业2021 年中期策略报告 流量红利尾声与反垄断下的新周期、新模式与 推荐（维持） 新价值 华创证券研究所  2020 年，流量红利枯竭与用户习惯永久性养成并存，对互联网的强监管将成 为全球化、长期性的主题。监管趋严有利于巨头强化核心优势，唤醒行业生机； 证券分析师：靳相宜 同时有助于激发互联网新锐的诞生和成长，激发行业活力。 电话：010  预测2021 年下半场将出现的几大趋势： 邮箱：jinxiangyi@  （一）2021 年互联网巨头纷纷加大投资力度，以期抓住结构性的增长机会。 执业编号：S0360520080001 在流量红利枯竭与反垄断政策背景的影响下，2021 年头部互联网纷纷加大投 入力度，存量竞争加剧。 行业基本数据  （二）2021 年将会是平台优势清晰，但平台边界模糊的一年。互联网巨头将 占比% 在把握住核心优势的前提下，不断扩展边界，实现业务模式的多样性。 股票家数(只) 59 1.47 总市值(亿元) 6,924.81 0.83  （三）存量竞争背景下，互联网行业赛道切换合并频繁，用户价值亟待重估。 流通市值(亿元) 5,350.02 0.83 （1 ）电商平台中，市场给予阿里巴巴最高的单用户估值，除核心商业外，主 要来自云业务等增值服务的高预期； （2 ）内容平台中，市场给予腾讯最高的 相对指数表现 单用户估值，增量主要来自其社交高壁垒和上游内容的整合能力。 % 1M 6M 12M  （四）电商竞争转向供应链及物流履约的重构。电商 GMV=销售量*ARPU= 绝对表现 2.62 -15.79 -1.97 流量*转化率*ARPU。电商平台的竞争是流量、商家与物流的竞争，依次对应 相对表现 -1.62 -24.63 -37.22 着用户、品牌和供应链。供应链是最底层的基础设施，亦是决定竞争力与用户 粘性的关键。 （1 ）传统电商，快递是其底层基础设施。物流与仓储是电商的 2020-04-28～2021-04-