20210427-中信证券-电子行业智能耳机专题：方兴未艾，迭代演进，安卓品牌加速渗透.pdfVIP

方兴未艾，迭代演进，安卓品牌加速渗透 电子行业智能耳机专题 ｜2021.4.27 中信证券研究部 核心观点 我们认为以智能耳机为代表的智能音频行业的高成长期远未结束，非A 端（指 除了苹果外的其他品牌）耳机/品牌手机的搭配率有望从不足 10%很快迈入 20%-50%的渗透甜蜜期，长期看预计智能耳机出货量达到 10-20 亿副规模，且 行业格局出现“白牌快速向品牌集中，品牌持续向头部集中”的趋势。终端创 新持续、品牌集中度提升趋势下，建议重点关注具备平台优势的主芯片厂商、 具备产品生态/品质的终端品牌厂商以及具备服务大客户能力及整合能力的 徐涛 ODM/OEM 厂商。 首席电子分析师 S1010517080003 ▍智能耳机是否已过高成长时期？行业空间多大？我们认为行业的高成长期远未 结束，2021 年往后更值得期待的是非A 端产品的高速成长与创新。我们观察到 目前无线化的用户教育与习惯培养已初步完成，非A 端产品的竞争力正迅速增 强、出货量占比提升，市场也正要迈入发展的甜蜜期（2020 年非A 端智能耳机 相对于手机的渗透率不足 10%，即将迈入20~50%的甜蜜期），弹性巨大。定 量来看，我们持续坚定看好未来 3 年的行业增速，认为智能耳机将逐步替代传 统蓝牙耳机和有线耳机，并且实现传统耳机部分场景的补充，后续将发展为独立 胡叶倩雯 智能终端入口；智能耳机行业量级和格局演变趋势可类比智能手机，同时耳机又 电子分析师 是手机厂商拓展的重要海量高单价品类，因此市场增速及品牌收敛速度料将显著 S1010517100004 快于手机，我们预计其有望在2 年内完成对传统蓝牙耳机的替代，3 年内完成对 手机中高端标配有线耳机的替代，预计3 年内出货量CAGR 在50%+，长期看 有望发展至10-20 亿副规模。 ▍智能耳机的创新是否在持续演进？有哪些创新点？行业层面，我们认为产品创 新远未停滞，AirPods 之于智能耳机可类比iPhone4 之于智能手机，但和智能手 机市场后续发展类似，往后的优化和创新仍方兴未艾，我们认为智能耳机产品将 从三大维度持续迭代与创新：（1）方向一：基于现有功能的精细化创新，助推 梁楠 智能耳机往独立终端演变，包括更高性能需求所带动的核心功能模块升级（如更 电子分析师 低功耗、更长续航、蓝牙传输升级），声学/音质持续升级（如主动降噪、通话 S1010520090005 降噪、空间音频、硬件升级），人机交互更智能、更实用（如从单关键词到多关 键词的语音唤醒、从触控到压感方案）等；（2）方向二：区别于现有产品的差 异化创新，满足定制化需求，包括针对教育/办公等特定场景功能更AI 化（如翻 译与听写），围绕手机品牌客户的生态创新（如一拖二、快速配对、开盖即连、 共享音频），基于特定场景/人群的定制化创新（如集成健康监测功能、面向听