20210410-国信证券-中银航空租赁-2588.HK-盈利能力保持长期稳定.pdfVIP

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2021-04-13 发布于广东
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公司研究 Page 1 证券研究报告—海外公司深度报告港股 [Table_StockInfo] 中银航空租赁(02588) 增持港股Ⅱ 合理估值： 75~130 港元昨收盘： 75.750 港元（首次评级） 2021 年04 月10 日 [Table_BaseInfo] 海外公司深度报告一年该股与上证综指走势比较中银航空租赁恒生指数 2.0 盈利能力保持长期稳定 1.5 1.0 0.5  经营稳定，盈利记录优异 0.0 中银航空租赁总部设在新加坡，是一家全球领先的经营性租赁公司， A/20 J/20 A/20 O/20 D/20 F/21 控股股东为中国银行。公司近几年收入稳定增长，近七年营业收入 CAGR 约12%；盈利记录优异，自1993 年以来持续盈利，近几年ROE 股票数据保持在 16%以上，去年疫情极端影响下ROE 亦有11%。总股本/流通(百万股) 694/694  商业模式清晰，负债优势明显总市值/流通(亿港元) 516/516 公司从事的是飞机经营性租赁业务，与其他航空租赁公司差异性不明上证综指/深圳成指 3,480/ 13,979 显。飞机经营性租赁行业竞争激烈，中银航空租赁的 ROIC 与其他大 12 个月最高/最低(港元) 80.800/41.146 中型航空租赁公司差别不大，公司近几年平均税前ROIC 在6.5%左右。不过中银航空租赁的负债优势明显，信用评级在同业中居于领先水平，这一方面有助于降低公司融资成本，另一方面有助于公司抓住特殊时证券分析师：王剑期的投资机会，比如去年公司通过售后回租的方式完成39 架飞机交付，电话：021 机队规模进一步扩大。 E-MAIL：wangjian@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002  美元利率影响短期业绩，飞机数量决定长期增长证券分析师：陈俊良电话：021 中银航空租赁业务以美元定价，收入受美元利率影响较大，公司通过 E-MAIL：chenjunliang@ 合理安排有息负债及衍生品对利率风险进行对冲，但难以完全消除，证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 因此短期净利润受Libor 影响而有所波动。但长期来看，利率波动性影证券分析师：田维韦电话：021 响减弱，公司的长期增长主要取决于其所拥有的飞机数量。往长期看， E-MAIL：tianweiwei@ 飞机经营性租赁市场空间有限，中银航空租赁在亚太地区业务占比较证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030002 高，总体而言增长空间可能更大一些，但长期增速也不会太快，预计