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通过实证研究验证“中国股票是宏观经济的晴雨表” 摘要：股票作为市场不断发展的衍生品，和经济市场有着千丝万缕的联系。上世纪初，就有西方经济学家将股票称为是宏观经济的晴雨表，而这句话也在历史发展的过程中被西方经济所证实。对我国而言，股票和宏观经济的发展似乎联系并没有那么紧密。本文通过对中国经济数据指标和股票数据指标的相关性数据分析，辅以中国的股票发展和经济体制的资料查询，得出结论：中国股票市场基本可以作为宏观经济的晴雨表。 关键词：典型相关分析；股票；宏观经济；中国经济制 度 中图分类号： F830 文献识别码： A 文章编号： 1001-828X 2017）009-0-02 引言 股票对我们来说并不陌生，它对于普通民众来说只是一 种投资工具。事实上，股票并没有这么简单，它被西方经济 学家称为是宏观经济的晴雨表，而这一论断也被西方国家的 实例所证实。近些年来，关于中国股市的研究不断兴起，众 多学者认为中国股市不是宏观经济的晴雨表，这不仅仅是对 我国宏观经济数据透明度，也是对我国金融经济体制的怀疑。 基于此，本文决定选题“股市是宏观经济的晴雨表” ，亲自 实验，得出自己的结论。 一、股票是宏观经济的晴雨表 1.观点的提出 股市的波动是投资者经济行为的表现，可以说股市运行 本质也是经济大环境的传递，经济周期就是股市的能量。股 市波动和宏观经济密不可分，股市的价格曲线某种程度上是 宏观经济运动的表现。如果宏观经济运行良好，股市就会产 生剧烈的上涨，而经济运行下滑又会导致股市大幅度下跌。 如果宏观经济没有明显的变化，股市则显得相对平静。关注 宏观经济的变化对于股市投资最为重要，罗杰 ?沃德 ?巴布森 RogerWardBabson）最先注意到了这个规律。 巴布森第一个提出了股市是经济的晴雨表理论――巴 布森晴雨表。他认为： “缓慢下滑的市场通常意味着，最优 秀的投机者们认为整体的商业状况将会在不久的将来出现 一个萧条时期；而缓慢上升的市场通常意味着一个繁荣时期， 除非这种上升或下降是人为的， 由操纵行为造成的。 实际上， 如果没有操纵行为，商人们几乎可以把股票市场视为一个晴 雨表，让这个大市场中的经营者们花费力气收集决定基本状 况所需的资料，他们自己坐享其成。然而不幸的是，研究股 票市场本身并不能把人为的运动和自然的运动区别开来，因 此尽管银行家和商人们可以把股票市场视为一种晴雨表，他 们仍然应该对其有限的重要性有个公正的评价。 ” [1] 2.西方经济的论证 1907 年，巴布森比较了国民经济发展和证券市场价格变 化的规律，开始利用他提出的“巴布森图表”预测进行专项 分析。根据巴布森先生的预测， 1907 年将会是熊市的结束和 新一轮牛市的开端，而此时的熊市已经形成并持续了 11 个 月，直到当年 12 月份才结束。他随后得出结论：牛市区域 直到 1908 年 7 月末才在市场中表现出来。这次牛市产生于 1907 年 12 月，在 1909 年 8 月达到顶峰。根据资料记载， 1929 年的大崩盘也充分的验证了巴布森的理论，在经济并没有出 现明显问题的情况下，股市率先预测了经济的急剧衰落。查 询美国 40 年代到近代股票价格与经济走势的关系，根据美 国战后股市波动与经济波动的时间差异可以发现，股市波动 与经济波动存在时间差异，股市波段高点比经济扩张顶峰提 前 2-6 个月。 这一现象说明了股市是经济的晴雨表，起码在市场化程 度很高的美 ??等国家，股市大致可以作为经济增长的“晴雨 表”。股票指数很多时候是经济的先行指标，时间上的差异 并不能掩盖两者整体运行的一致性。 二、中国股市与经济的初步判断 不管是从历史原因还是中国数据透明度角度来讲，很多 学者都提出“在中国，股市不是宏观经济的晴雨表” 。将 90 年代以来我国 GDP增长波动曲线和上证指数运行图叠加， 可 以发现我国宏观经济多数情况下是在政府调控政策下总供 给与总需求平衡的结果，而被引进的资本主义市场工具股票 市场在发展过程中有它自身的轨迹，其间并没有完全反映宏 观经济变化的状况，有时甚至与宏观经济运行相背离。虽然 相比西方上百年的历史而言，二十年的历史很短暂，但股市 相对于较平稳的 GDP，波动幅度非常大，而且很多时候趋势 难以琢磨。所以中国股市能不能很好的体现经济增长的趋势， 是不是中国经济的晴雨表，有待于数据的进一步验证。 三、基于中国经济数据的实证分析 1.研究方法 为了进一步验证中国股票与宏观经济的关系，本文决定 采用典型性分析的方法。典型性相关的基本原理：找到两组 变量线性组合的系数使得这两个由线性组合生成的变量之 间的相关系数最大。 2.样本描述 为了研究中国股市与宏观经济的关系，选取人均 GDP、 发电量、银行贷款、铁路运货量作为反映宏观经济的指标； 选取上证指