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期货合约的其他作用 1．用期货合约进行资产组合管理。 2．用期货和约进行投机 3．利用期货和约发现价格 投资银行学—衍生金融工具以及风险管理 期货交易所 国内交易所 上海期货交易所(SHFE) 大连商品交易所(DCE) 郑州商品交易所(CZCE) 香港期货交易所(HKFE) 国际交易所 芝加哥期货交易所CBOT) 芝加哥商品交易所(CME) 伦敦金属交易所(LME) 伦敦国际金融期货及期权交易所(LIFFE) 东京谷物交易所(TGE) 德国期货交易所(RE) 法国期货期权交易所 (MATIF) 投资银行学—衍生金融工具以及风险管理 期权和约及其在风险管理中的应用 定义： 期权合约（ option contracts）是期货合约的一个发展，它与期货合约的区别在于期权合约的买方有权利而没有义务一定要履行合约。 投资银行学—衍生金融工具以及风险管理 期权合约的产生 1973年芝加哥期权交易所（CBOE）推出的股票看涨期权。 期权思想 期权思想久已有之，譬如买卖交易中的各种订金。 投资银行学—衍生金融工具以及风险管理 期权与期货的异同 期权合约同期货合约一样，都是在二级市场上，由市场参与者签发并交易的衍生金融工具。 二者不同的是，期货合约的执行，对买卖双方都是强制性的，期权合约的执行，则只对卖方是强制性的，对买方却不具有强制性。 投资银行学—衍生金融工具以及风险管理 期权合约的价值 期权合约交易实际是执行权与选择权的双重权力交易，因此，期权合约本身有它独立于合约标的物价值之外的价值，即选择权本身的价值。 投资银行学—衍生金融工具以及风险管理 影响期权的价值因素 (1)合约标的物的价格波动情况，价格波动越大，前景便越不明朗，期权的价值也就越大。 (2)合约执行价与标的物现价的差距有多大，即估计执行合约是盈利还是亏损，盈亏越大，盈利越多，期权价值越大。 (3)距离期权合约到期还有多长时间，这是期权的时间价值，离到期日越近，期权价值就越低。 (4)股息分配状况，如果合约的执行能带来股息收益，这也会增加合约的价值。 (5)利率水平，这主要是考虑持有期权合约的资金成本。 投资银行学—衍生金融工具以及风险管理 期权合约的主要类型 看涨期权 看涨期权的买方有权在某一确定时间以某一确定的价格购买标的资产，但没有履约的义务；而卖方则是被动的。 看跌期权 看跌期权的买方有权在某一确定时间以某一确定的价格出售标的资产，但没有履约的义务；而卖方则是被动的。 投资银行学—衍生金融工具以及风险管理 欧式期权 只有在到期日那天才可以实施的期权。 美式期权 在期权的有效期内的任一交易日都可以实施的期权。 不是地理概念。 投资银行学—衍生金融工具以及风险管理 按合约规定的对合约标的物的权力来划分，期权合约可分为: 买进期权(Call Option) 卖出期权(Put Option)。 投资银行学—衍生金融工具以及风险管理 期权合约买卖双方的状况分析 投资银行学—衍生金融工具以及风险管理 期权合约交易的组织特征 期权交易的组织机制有两种： 交易所内交易 期权合约在合约观念值、执行价格和到期日方面都是标准化的，以美国为代表的大多数国家采用的都是订单驱动系统，英国等少数国家采用的是报价驱动系统。 在订单驱动的市场体系下，客户委托经纪人交易的订单是通过交易所内不同经纪人和交易商面对面地公开竞价匹配成交的，或由交易所由计算机系统来撮合交易。 在报价驱动的市场组织体系下，交易所的会员经纪人在接受客户委托后，都面对做市商交易。 投资银行学—衍生金融工具以及风险管理 期权合约交易的组织特征 场外交易 在场外交易中的期权合约都不是标准化的合约，经纪人常常充当买卖的一方，经纪人往往要收取大量的担保品，以备对方违约。 投资银行学—衍生金融工具以及风险管理 期权合约交易的组织特征 2．保证金。 3．头寸限制。为了维护期权市场的正常秩序，一个交易者所能拥有的某种期权合约的数量限制。 4．合约的执行。 投资银行学—衍生金融工具以及风险管理 5．期权交易的基本交易成本 (1)大厅交易费及清算费。这是交易所和清算公司收取的费用。如果交易是委托经纪人做的，则此项费用打入经纪人佣金，做市商直接支付这些费用，但这些费用都被打人差价了。 (2)期权佣金。这是支付给经纪人的。 (3)买卖差价。这是通过做市商成交的代价。 (4)现货交易佣金。这是执行合约的费用，因为执行合约，意味着现货交易的发生。 投资银行学—衍生金融工具以及风险管理 投资银行学—衍生金融工具以及风险管理 投资银行学—衍生金融工具以及风险管理 —衍生金融工具以及风险管理 投资银行学—衍生金融工具以及风险管理 重要的金融工程工具 —— 衍生证