关于股票收益与BM的分析(数据可改).docxVIP

2. 2. 芄 For personal use only in study and research; not for commercial use 膀 袇关于账面市值比的实证分析举例 肅研究样本和变量计算 肄研究样本 节本文的数据样本的时间区间是 2003年7月-2011年6月，样本包括了我国A 股市场钢铁的45支股票，剔除了一些由于特殊性不能采纳的股票： ST股票；年 报中净资产（股东权益）为负的股票；数据缺失的股票。 艿 羃变量计算 3.芃收益率计算 (1) (1) 薀 薀 (2)薇个股收益率的计算 祎股票i在t月的收益率计算公式为： Rt =(R-Rt J/Rtv (1) 蒂其中R和Rt」分别为股票i在t月和t-1月的股权收盘价格。 (3) 蝿投资组合收益率的计算 薈投资组合R在t月的收益率Rpt为投资组合中所含股票的个股月收益率 Rt的等 权重平均值，也便是其算数平均值。 Rp-Rf是投资组合的超额收益率，其中， Rf代表的是我国三个月期的定期存款年利率折算出来的月无风险利率。市场投 资组合收益率Rm代表的是所选择样本区间内我国钢铁全部股票(包括被删除的 股票)月收益率的等权重平均值。 4. 羄账面市值比(BE/ME)的计算 袂本文在每年的6月末对所选的样本数据进行分组，用t-1年末的个股权益值和 t-1年末的股价之比BE/ME来衡量股票从t年7月到t+1年6月的账面市值比的 大小。比如，用2003年末的BE/ME来衡量股票从2006年7月到2007年6月的 账面市值比大小，以后的隔年也按照这个规律类推。用In(BE/ME)来表示BE/ME 的自然对数值。 蚀描述性统计 莆投资组合分组 薅投资组合分组的方法是指投资组合以特定的指标或变量进行分组的前提下， 通过考察各组合的平均收益，利用所选特征值的最大值和最小值的组合平均收益 的差值，并用差值的显著性来判断横截面收益现象存在与否。 芀经过上文的解释分析，我们认为账面市值比对股票收益的影响作用是非常大 的，可以看作是影响股票收益的最重要的原因之一。 所以在考虑不同市场情况下， 特征变量对股票收益的影响时，可以只考虑账面市值比因子对股票收益率的影 响。股票自身的影响因素1值代表的股票的系统风险，虽然剔除之后可以更好的 考察账面市值比本身对股票收益的影响， 但是在本文中为了全面性的考察相关因 素对股票收益的影响，还是选择不剔除 1值进行研究。 蒇1?市场阶段划分 蒅本文选定的时间范围为2003年7月-2011年6月钢铁股票的收益情况，在这 期间，中国股市也存在上涨与下跌的阶段划分。其中，上涨阶段包括 2003年10 月一2007年10月；2008年11月一2009年7月；下跌的阶段包括2007年11月 -2008年10月，2009年8月至今；在本文的研究中，我们把股票指数上涨的期 间称为牛市，把股票指数下跌的期间称为熊市，并根据此时间段的划分分别对钢 铁股票进行研究分析。 羄2.投资组合划分 肀我们先把选定的样本区间内的钢铁股票按照 ［排序后分为5组，然后再根据 其账面市值比把钢铁股票分为 5组，这样就考虑在剔除股票的系统风险对其收益 的影响之后，钢铁股票收益与账面市值比之间的影响关系。 蕿统计性描述分析 袇1.2003年7月一2011年6月账面市值比效应 莄1 2003年7月一2011年6月账面市值比效应 螁 Beta 羅分组1 袃分组2 蒁分组3 莇分组4 莈分组5 薀B/M 芃月平均收益率（%） 节 B/M1 1.71 蒆 1.89 蚂 2.07 羂 2.03 蒀 2.05 薅 B/M2 莅 2.46 螂 2.84 芇 2.97 羇 2.88 螅 2.89 蒃 B/M3 荿 2.63 肅 2.46 芄 3.15 罿 3.06 蒀 2.99 蒈 B/M4 蚃 2.78 虿 3.28 膈 3.21 薆 3.27 肃 3.21 蒀 B/M5 艿3.24 蚄 3.67 蒂 3.62 膀 3.56 莀 3.79 肇 B/M5-B/M1 肇 B/M5-B/M1 羂1.53 羁 1.78 膈 1.55 膅 1.53 蚅 1.74 蚁t统计量 腿 B/M1 薈2.12 肄 2.29 蒁 2.43 羆 2.42 蚆 2.47 蒄 B/M2 膂2.49 肇 2.79 3.09 2.86 2.66 B/M3 2.62 2.82 3.26 3.14 3.10 B/M4 2.99 3.34 3.35 3.36 3.31 B/M5 3.34 3.49 3.60 3.67 3.59 B/M5-B/M1 1.21 1.20 1.17 1.25 1.12 从表1中可以看出，本文研究所选定的这一时间段内， 钢铁股票的平均收益 都是正的，账面市值比都是存在并且显著的。在每一个 Beta分组内，随着账面