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拙愚资产杨典：为什么要投资股票 杨典 优质股票资产会成为抗通胀和货币超发的最佳配置工具。多方面的统计资料都支持类似结论。例如，宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授西格尔在《股市长线法宝》中，统计了美国-年这两百年主要大类资产的收益率，以年化收益来看，股票.%、长期国债.%、短期国债.%、黄金.%、美元.%。年至今的情况大家都比较熟悉了，尽管经历了年的金融海啸，美股仍然是一个整体向上的大牛市，股票资产的回报仍然最高。 再来看中国的情况。万得全A指数年初至年底的总回报是.%，年化收益率.%;同期，中国房市、大宗商品年化收益率分别为.%、.%;债券回报率，可获得的数据起始时期是从年月日开始，自该时刻至年底债市的年化收益率是.%。 需要说明的是，A股的总回报计算没有采用上证指数，上证指数因为历史上新股计入指数规则原因、仅有上交所成份股等原因，所以其对整个A股的代表性并不好。另外要注意到，年初，A股市场估值高启，当时A股整体TTM市盈率高达.倍，而年底A股整体TTM市盈率只有.倍。期初期末A股估值的巨大差异使得上述统计对A股长期收益能力的反映有所低估。房市的总回报计算中，以全国房地产销售额除以销售面积来得到房价;以年期银行间国债到期收益率来代表债市回报;以CRB指数收益率来代表大宗商品市场回报。 而如果从优秀个股的情况来看，所有A股公司自上市至年月底，剔除重组股以后，涨幅最大前二十名股票，累計涨幅从高到低分布于倍至倍，其中头两名是泸州老窖、贵州茅台，第十九和二十名分别是东方雨虹、苏泊尔。美股市场上，所有美股公司自上市至今的累计涨幅，第一名奥多比公司（ADOBE）超过万倍，第二十名左右的涨幅（如家居装饰用品连锁店劳氏公司）也超过倍。其他类别的资产，长期回报率能达到这些优秀上市公司股票回报水平的，恐怕非常罕见。可以说，最优秀的上市公司股票的长期回报遥遥领先其他类别资产。 总之，长期来看，股票是最赚钱的大类资产。 h为什么股票最赚钱：上市公司是整个经济体系最好的价值创造群体 经济活动的本质是生产（包括服务）和交换，终极目标为消费。公司是生产活动的主体。一个经营良好的公司，意味着它为社会提供了必要的有竞争力的商品和服务，反过来也可以说社会需要经营良好的公司存在，经济活动才能得以维持。持有上市公司的股票，就等于持有上市公司产权的一部分。 相较于实体经济全部企业，上市公司无疑是最优秀的微观经济体。过去新股发行的审核制度尽管广受批评，但客观上还是保证上市公司质量的优选功能;在全面注册制推进下，信息披露加强、退市配套政策加大，证券市场本身的优胜劣汰机制逐步发挥作用，基本面黯淡的上市公司将会逐步退市，留下的大部是经过市场考验的优良上市公司。因此长期来看，上市公司群体是整个经济体中最优秀的微观企业的集合，是整个经济体系中最具活力的价值创造群体。 投资的本质是牺牲当前的消费，也即牺牲当前购买（交换）的权利，试图换取更多未来购买（交换）的权利。如果投资者将当前的购买力（货币）转换为有前景的上市公司股票，意味着未来投资者通过持有公司的一部分而对其他经济活动主体提供了必需的、有竞争力的产品和服务，也就意味着投资者在未来有更好的交换能力（也即购买能力）。看起来，优质上市公司股权具有贮藏手段、流通手段（交换媒介）、支付手段等功能，从这些特点来看，优质上市公司股权可以说已经具备一些广义的货币属性了。优秀公司持续提供经济社会必需的、有竞争力的商品和服务，也即持续创造价值，所以长期而言，无论通货膨胀、货币超发如何演变，优秀上市公司股权才是最赚钱的资产。夸张一点说，优秀上市公司股权才是长期最硬的硬通货。 h稀缺资产幻象：什么才是优质资产 稀缺的资产才是好资产，听起来没错。优秀的公司总是稀缺，优秀的股票总是稀缺，所以优秀上市公司股权是好资产。 有的大宗商品很长时间都具有稀缺性，但一段时间的稀缺不代表永远稀缺。长期来看大宗商品整体的稀缺性有限。因为科技的持续进步，当一种商品价格极其昂贵时，资本就会持续加大投入寻找可替代资源。大部分自然资源或多或少总是可以替代的。曾经被广泛以为不可替代的石油、煤炭，在光伏、电动车等新能源产业的冲击下也已不复昔日荣光。 blockquote 长期来看，上市公司群体是整个经济体中最优秀的微观企业的集合，是整个经济体系中最具活力的价值创造群体。 /blockquote 甚至货币本身，曾经的天然货币、稀有贵金属黄金，早已被主权信用货币取代。在全球主权信用货币泛滥的当下，不少人猜想黄金因其稀缺性会不会“价值回归”，但是黄金几乎没有工业用途，交换媒质、支付手段等基本货币功能在实际意义上黄金几乎都不再具有，现代货币体系中黄金的角色