电解铝行业分析报告 .pptxVIP

电解铝行业:迈向春天的脚步;主要内容：;一、电解铝行业迎来春天;今年3月份时，我们的主要判断：;今年3月份时，我们的主要判断：;之后，中国产量大幅增加，氧化铝价格回落;而铝价仍保持高位，并小幅上涨;中国冶金级氧化铝产能仍在增加;预计2009年以前氧化铝供应持续过剩;未来两年氧化铝价格将持续低迷;铝价与氧化铝价差达多年来高点;二、全球电解铝生产成本改善有限;铝是高耗能的行业;能源价格可望维持高位;西方电价稳步提高;中国电价水平处于全球高端;全球电解铝产量分布（2005年）;全球仅有10％的氧化铝供应为现货;电解铝生产成本上升明显;三、铝消费的长期前景看好;经济增速有所放缓，但回落有限;OECD领先指标再次走缓，但是否会再次反弹？;中国仍是推动铝消费增长的重要力量;铝对其它金属的替代正开始显现;预计全球原铝供需基本平衡;四、电解铝行业的复苏将会持续 ;国内电解铝行业的整合仍在进行;2005年1月起，取消铝锭、部分铝合金产品出口退税；2006年9月15日起，将部分铝合金产品出口退税率由13％降至11％； 2006年5月，下发《关于加快铝工业结构调整指导意见的通知》，坚决遏制拟建电解铝项目，支持骨干电解铝企业按照《电力用户向发电企业直接购电试点暂行办法》，申请直购试点； 9月下旬，发布《关于完善差别电价政策的意见》，加大高耗能行业差别电价实施力度，要求各地严格执行对企业自备电厂的收费政策。;电解铝行业的产能利用率将稳步提高;国内电解铝行业盈利将继续改善;主要结论：;主要结论：;五、行业面临战略性投资机会 ;投资机会将会是整个电解铝板块，行业评级为“看好”； 建议投资者按照以下几点选择投资对象：1）未来两年产能实现明显扩张；2）氧化铝长单比例较低，或者长单比价低；3）成本控制较好。这包括电价较低（或拥有自备电厂）、综合电耗少、人员包袱较小等；4）产品结构较为合理，铝加工产品占比高。 重点公司：云铝股份（最优-2）、焦作万方（优势-1）、南山实业（优势-1）、兰州铝业（优势-1）、包头铝业（优势-1）。;2007年行业平均电价与2006年持平； 主要价格假设如下： ;主要电解铝上市公司产能及产量：;主要电解铝上市公司技术指标：;重点电解铝上市公司估值比较：;主要电解铝上市公司盈利能力比较：;国内电解铝行业的优势企业之一：1）管理规范，生产效率高，费用控制较好；能源消耗处于行业内低端，并稳步改善；2）3）规模优势明显，目前产能40万吨。 2005年铝锭产量32.35万吨，居国内第三；还拥有炭素制品18万吨和铝材加工10万吨的生产能力； 氧化铝项目将于2007年底投产，两期共80万吨； 有望更好地分享氧化铝价格下跌带来的好处； 评级“最优-2“：认为其合理股价应为9.5元。 另外，持续较高的分红比例也增加了公司的长期投资价值。;行业内优势企业之一，且成长性较强：生产工艺领先，管理先进，技术指标均处于国内前列。现有产能约20万吨，全部采用280KA技术；另有6.8万吨闲置产能已于下半年投产。加上在建10万吨铝合金项目，公司未来两年的成长性较强； 是中铝战略规划的重要一环：1）中铝旗下氧化铝生产企业中州分公司与焦作万方相隔仅有几十公里，可大大降低氧化铝运输成本；2）中铝正计划在河南打造铝加工基地，包括在洛阳和郑州等地新建多个铝加工项目，公司可以提供优质的铝锭，产业链优势明显。 未来电价有进一步下调的空间； 评级“优势-1“：认为其合理股价应为9.1元。 预计，2006年盈利将创历史最好水平，实现每股盈利0.65元；在2007年，盈利仍将保持101％的增长，实现每股盈利1.30元。;有望成为国内铝加工领域的龙头企业之一：南山集团正计划通过定向增发方式注入全部铝行业相关资产，这包括南山集团持有的包括龙口东海氧化铝有限公司75%股权、南山集团10万吨电解铝及配套炭素、60万千瓦热电机组资产、烟台东海铝箔有限公司75%股权在内的铝及配套资产。同时，公司现有精纺呢绒资产将会被置换出。定向增发完成后，南山实业将成为国内唯一一家拥有从氧化铝、热电、电解铝、热轧、冷轧到铝箔的完整铝产业链的上市公司； 南山实业的铝加工项目具有一定先发优势：南山实业的热连轧和冷轧项目均采用国际先进的设备，生产工艺先进。加上建成时间早于竞争对手，具有较好的先发优势。 评级“优势-1“：认为合理股价为9.1元。预计未来三年盈利将大幅增加。未来主要不确定性在于，板带以及铝箔产品的品质能否稳定，并迅速占领市场，从而确立自己的行业优势。;行业优势较为明显：1）公司是国内大型电解铝企业，享受国家优惠电价，电价一直低于行业平均水平；2）利润率相对稳定的铝加工业务收入占比较高，成为稳定的盈利来源；3）资产负债率较低，财务压力小。； 产能扩张支持业绩大幅增长：在建的15万吨大型预焙槽电解铝项目预计将