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第十章 利润分配管理;第一节 利润分配理论;;102家央企去年净利润8522亿元中石油居首;;;;一、利润分配与投资、筹资决策 ; 公司三大财务决策——投资、筹资和股利分配决策之间的关系;二、股利政策无关论;;;;;;;;● MM理论的基本假设： ⑴ 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有相同的信息。 ⑵ 不存在个人或公司所得税，对投资者来说，无论收到股利或是资本利得都是无差别的。 ⑶ 不存在任何股票发行或交易费用。 ⑷ 公司的投资决策独立于其股利政策。 ;● MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会影响股东的财富。;（2）公司发行新股筹资，发放现金股利 如果公司没有足够的现金支付N元股利，则需要先增发N元新股，这可以暂时地增加公司价值，股利支付后，公司价值又回到原来发行新股前的价值。;（3）公司不发放现金股利，股东自制股利 假设公司不支付股利，现有股东为获取现金在资本市场上出售部分股票给新的投资者，结果是新老股东之间的价值转移，而公司的价值保持不变。; 【例2】ACC公司目前有2 000元现金既可用于项目投资（净现值为1 000元），也可用于支付股利。假设该公司的投资决策和资本结构保持不变，那么，股利政策对公司价值会产生什么影响？ 为讨论方便，假设该公司面临两种选择： （1）不发放现金股利，直接用2 000元进行项目投资； （2）发放现金股利，然后发行新股筹资2 000元用于项目投资。;表1 ACC公司资产负债表（不发放股利） 金额单位:元; 三、股利相关论;; （三）差别税收理论 ● 差别税收理论是由Litzenberger 和 Ramaswamy 于1979年提出的。 ● 基本思想：由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率，这样，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。 由于资本利得税要递延到股票真正售出的时候才会发生，同时考虑到货币的时间价值和风险价值，即使股利和资本利得这两种收入所征收的税率相同，实际的资本利得税也比股利收入税率要低。因此支付股利的股票必须比??有同等风险但不支付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳税义务给股东造成的价值损失。 ;第二节 利润分配政策; 一、影响股利政策的因素 ; 限制性条款; （1）变现能力 （2）举债能力 （3）盈利能力 （4）投资机会 （5）资本成本;二、股利政策模式; （二）按每股股利是否稳定分类 1、固定股利政策: D=固定金额;图11-2 固定股利;;2、固定股利支付率政策: D=E×固定比率; 图11-3 固定股利支付率（固定股利支付率为50%）;;;;;第三节 利润分配原则与程序;一、企业利润分配原则;二、企业利润分配程序;;（二） 税后利润分配的顺序 ● 弥补亏损 ● 计提法定盈余公积金 ● 分配优先股股利 ● 计提任意盈余公积金 ● 向普通股股东（投资者）支付股利（分配利润） ;;;;第四节 股票股利与股票回购;;（一） 股票股利; 资产负债表 金额单位：万元; 投资者股利支付前后的收益 金额单位：元;;;（二） 股票分割 ;股票分割前; 公司管理当局实行股票分割的主要目的和动机 ◆ 降低股票市价，增强股票流通性 ◆ 给投资者信心上的满足，传递公司持续成长的信息 ◆ 产生填权行情，增加股东财富; 股票股利和股票分割的比较;;资 产;资 产;; 3、股票回购的主要目的和动机 ◆ 分配公司的超额现金 ◆ 当公司股价很低，回购可以阻止公司股价的降低 ◆ 改善公司的治理结构、资本结构 ◆ 享受所得税的优惠;;1、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。七月-20七月-20Thursday, July 30, 2020 2、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。19:45:3319:45:3319:457/30/2020 7:45:33 PM 3、每天只看目标，别老想障碍。七月-2019:45:3319:45Jul-2030-Jul-20 4、宁愿辛苦一阵子，